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2016年5月26日

信析 信析

Risk On Risk Off輪流炒

按照昨天港股和隔晚歐美股市的強勁走勢來看,投資者似乎開始把美國加息轉化為正面消息。標普500指數周二創下逾兩個月最大漲幅,彈升1.4%,至2076點,指數內10個板塊全面向上;歐洲STOXX 50指數更急升2.76%。亞洲股市昨承接外圍氣勢,恒生指數一舉收復10天、20天及100天線,收報20368點,勁飆537點(2.7%)。

滙市則呈現另一番風景。5月至今,美滙指數累升約2.5%。市場對美國聯儲局短期內加息的取態,由最初的不相信逐漸變成半信半疑。利率期貨市場反映,猜測聯邦基金利率在6月、7月或9月上調25點子的機會率,分別由4月29日的12%、 26%和42%,至本周二大增至34%、53%及63%。期間,聯邦公開市場委員會(FOMC)公布的會議紀錄散發出濃烈的鷹派味道,為美滙升勢添加催化劑。

美滙走強,新興市場貨幣相形見絀。【附圖】所見,跌幅較突出的是南非蘭特,兌美元於本月初至24日期間累跌9.17%。其他新興國貨幣如墨西哥披索、土耳其里拉和巴西雷阿爾等,兌美元亦分別累挫7.06%、6.13%和3.82%。亞洲新興貨幣指數(ADXY)及JP Morgan新興市場貨幣指數(JPM-EMFX)期內跌幅也達到1.85%和4.21%,反映相關貨幣對美國加息預期升溫依舊敏感,人民幣中間價兌美元昨天創逾5年新低,更是當中表表者。

從近月的新興市場資金流向可見,年初至3月底期間,資金流出新興市場的壓力漸減,及至4月情況有變,明顯見到有關市場再度承受資金流出壓力,從MSCI新興市場股市指數5月至今累挫6.22%,且跌勢未止可見一斑。

滙市暗湧處處,與股市的亮麗表現形成強烈對比。環球股市昨天普遍大勇,恒指升幅冠絕亞洲。日經、澳洲ASX 200及南韓KOSPI指數亦進賬1.18%至1.57%不等。那麽接下來,金融市場何去何從?

從市場情緒角度看,今年Risk On / Risk Off不斷交替出現,避險資產與風險資產輪流炒作。年初由於美國加息預期升溫和中國經濟放緩等因素,環球股市血流成河,散戶提起股票都心驚膽跳,市場Risk Off心態表露無遺。直至2月農曆新年長假後,市場情緒突然來個180度轉變,Risk On帶動下,大宗商品和股票等風險資產均錄得不俗升幅。然而,踏入4月尾和5月頭市況再度逆轉,新興市場貨幣齊齊走跌,股市急回,一副山雨欲來模樣,避險心態重奪市場主導權。那麽,昨天環球股市(除內地)急彈,是純粹由挾淡倉推動還是市場重回Risk On模式,再度撥開雲霧見青天?

為了尋找答案,現在「回帶」到去年第四季,即聯儲局醞釀重啟加息之時,標普500指數當時仍維持在2000至2100點高位上落,但當加息決定靴子落地,標普500指數隨即在一個多月內急挫近12%,環球金融市場風雨飄搖。

換言之,若然歷史重演,美國敲定再加息,目前股市的樂觀情緒可能很快便消散,並再次引發金融市場動盪,直至聯儲局被市場屈服宣布減少加息次數,甚或把貨幣政策逆轉過來,掉頭減息,甚至啟動負利率和新一輪量寬,市況才有望真正回穩。

 

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