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2016年5月23日

習廣思 信筆攻略

五窮臨尾聲 好友博尾糊

五窮月,恒指暫時跌了5.77%,勁過10年平均跌幅的1.33%,論跌幅10年來排第3, 跌得頗甘,看看5月最後一個星期可否收復一些失地。

美國加息陰影下,上周環球股市仍可反彈,周五美股資金流向今年的弱勢板塊,令指數有得升,高風險的垃圾債券ETF亦錄得資金流入【圖1】,風險胃納有所上揚。

本周四及周五將在日本舉行的七大工業國首腦峰會,雖然議程會商討促進環球經貿增長,但市場並無期待有什麼重大措施。觀乎剛結束的的G7財長會議,未有就振興環球經濟有任何實質的承諾,令人預感峰會只會是一場國際政治騷。

G7成員中,美國總統大選,鹿死誰手尚難預料,行將落莊的奧巴馬又能做些什麼,歐羅區大佬德國在G7財長會議上,並不贊成日本及加拿大的建議,各國增加政府開支以支撐經濟。

睇吓歐羅區的經濟情況,都會明白德國佬何以無興趣增加公共開支,【圖2】是歐羅區各國的輸出缺口情況,它是指實際產出與潛在產出之差,佔GDP的比率,缺口愈大代表經濟內仍有大量的剩餘產能,例如失業率高及機器設備的使用率低。

歐羅區現時的問題是輸出缺口主要在意大利、西班牙及法國,但德國的缺口十分之微,再出招振興隨時會出現經濟過熱,德國梗係唔制啦。

日干預圓滙遭喝停 益咗人仔

歐洲委員會周五也就下周的G7峰會出了一份立場書,內容大致話歐洲經濟正處復甦期,明年全部成員國都會錄得經濟增長,整體的失業率會跌穿10%;投資方面,去年已推出3150億歐羅的投資計劃。整份立場書並無什麼新措施,看來這也會是歐洲國家在峰會的立場。

剛結束的G7財長會議, 最重要的訊息是美國不贊成日本干預滙市,日本對於今年日圓強升,不斷有官員暗示可能會干預,現今美國喝阻,相信就算日圓回升,日本未必敢出手,日圓今年繼續在105至110間上落,相信機會較高。

日圓無力再貶,歐羅又話已見經濟復甦,英鎊若公投留歐過關,隨時回升,則美國雖然加息,但美金未必會好突出,加上油價若然穩定在一個範圍內,商品貨幣不會太差,這樣的國際貨幣格局,則人民幣的貶值空間不會大,這可以是下半年的一個基本假設。不少對沖基金仍等着人民幣會出現如年初的貶值恐慌,本欄則覺得機會率較低。

強弱板塊互換 後市不差

環球股市及美股上周均反彈,標普500指數升了0.35%,但今年一些落後板塊開始追上,附【表】可見資訊科技、金融及健康護理上周表現排列較前,相反今年強勢的如公用、必需品零售及電訊板塊,上周跌幅均超過2%,這些都是被視為較穩陣的板塊。上周息魔重現下,資金流向並沒有特別保守,這也令投資者較安心之事。

美股估值是拖累指數不前的原因,根據研究機構FACTSET的分析,2016年度標普500成分股的每股盈利平均只升1.6%,12個月市盈率達16.3倍,較5年平均數14.5倍或10年的14.3倍都高。不過,到了2017年,由於能源股、物料及金融等板塊的盈利可望有較大幅反彈,令標普成分股的每股盈利有13.5%的增長,使指數市盈率回落至10年平均水平。

美企盈利看升 撐住大市

當踏出五六月的不穩定期後,下半年市場開始反映2017年的情況時,美股有機會逐漸擺脫估值過高的問題。當然前提是世界經濟增長及企業盈利預測沒有再被不斷下調。

技術指標普遍偏淡,平均線的死亡交叉陰霾揮之不去,本欄周六也曾講過,但若是長線投資者,着眼點應在6至9個月後的事情,想想經濟形勢會否出現一些轉機呢?否則只會受一些短線的波動所干擾。

 

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