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2016年5月18日

戴兆 公司透視

華能新能源有望重上2.6元

華能新能源(00958)4月發電量按年增長32.4%,首4個月累計發電上升29.8%,而全國全社會用電按年只增3.2%,反映其發電量遠勝於全國平均數。其發電量源自風電為主,約佔95.4%;太陽能發電約佔4.6%,發電量較去年同期增加29.1%。

1月發電量155.1萬兆瓦時,按年增長41%。2月發電量121.7萬兆瓦時,按年上升27%。3月發電量183.3萬兆瓦時,按年增長20.7%。4月發電量204.4萬兆瓦時,按年增32.4%,首4個月發電量為664.6萬兆瓦時,按年增加29.8%。裝機容量於去年分期增加,影響今年各月發電量的變動。從裝機容量計,較去年同期上升29.1%,而首4個月發電量增加29.8%,應已反映裝機容量增加的效果,但應注意2月份按年雖增,但按月則跌21.5%。

棄風率影響着風力發電,新疆1月發電量下跌42.6%,而裝機容量則增126%,可見棄風率嚴重。2月發電量按月跌21.5%,新疆發電按年跌16%,按月跌7.9%,其他發電量下跌地區包括山西、貴州及河北,去年裝機容量並無增加。3月發電量仍有山東、山西、河北及吉林按年下跌,而新疆按年已升21.3%,但按月則勁升170%(2月發電1.72萬兆瓦時,3月為4.67萬兆瓦時)。4月發電量只有山東按年減少14.1%,但按月則增4.6%;新疆按月持續增加111%,由1月份的發電量1.87萬兆瓦時,增至4月的9.85萬兆瓦時,變動極大,是向好的轉變。話說回來,各地的發電量按年雖增,但按月仍有多個地區下跌。

去年風電的平均利用小時為1882小時,變動輕微,但各地差異可以相差1341小時。最高為雲南、四川及陝西,分別為2960小時、2771小時及2380小時,最低為內蒙古、上海及新疆,分別為1651小時、1633小時及1619小時,其中新疆較去年的2744小時下跌41%。風力發電受風速所影響,各地利用小時經常有差異,而電網的消納影響棄風,更為重要。3月及4月總發電量按年或按月均有增加,希望可以持續,畢竟今年的裝機容量已增加2334兆瓦或29.1%。

華能新能源去年盈利增長65.9%,至18.59億元(人民幣.下同),每股盈利19分,派末期息3分。業績特佳,是發電量增加20.5%的貢獻,盈利亦包括供應商及施工方的賠償2.43億元(前年4440萬元),因而增長特佳。

高負債短期難改善

去年的資本性支出158億元,2014年為152億元,是投資高潮,以致去年底的淨借貸達474億元,淨借貸權益比率254%,是相當高水平;去年財務費用淨額20.72億元,因利率下跌,支出稍低於去年,但高負債率難以改善,是華能新能源的缺點,附帶一提是去年底曾認購中國能源建設(03996)2.437億股H股,每股作價1.59元(港元.下同),總投資5000萬美元,佔其股權0.79%,作為基石投資者。

已進入「十二五」第五批風電核准計劃項目容量1648兆瓦,進入基地核准計劃風電容量433兆瓦。列入分散式規劃風電30兆瓦,列入風電供暖方案容量50兆瓦,合計列入年度計劃容量2162兆瓦。去年取得1782兆瓦風電項目批准,取得光伏項目容量300兆瓦、簽署開發協議691兆瓦,並與北京汽車及四川雄飛集團訂立合作協議,推進屋頂分布式光伏項目的開發,以探索分散式微網及能源管理新模式。

發電業的輝煌時代已成過去,特別是火電業,而新能源亦有警號,電價及補貼將見減退,華能新能源去年底風電裝機容量是9095.4兆瓦,太陽能裝機容量1250兆瓦,並無其他項目,規模不算大,而待建及儲備不少且大多位於高電價及限電少的地區,仍有一定優勢。整體電力增長已放緩,新能源仍有較佳增長。去年棄風率最高地區為甘肅,華能新能源於該地並無項目。

去年底公布風電及光伏發電的上網電價,華能新能源股價於個多月內挫落50%以上,至1.4元水平,但兩個月內可升85%,至2.6元,再受暫停甘肅等地區項目,回至2.2元水平,而各月發電均有相當增長,股價已獲支持;筆者於1.76元時預期可挑戰2元,個人較為保守,目標已大幅超額完成,現時可守穩於2.2元,仍在上升中,預期目標將向2.6元進發,可逢反覆吸納。

 

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