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2016年5月16日

信析 信析

Sell in May策略成功

外圍股市欠缺方向,未能為港股提供止跌動力,恒指上周五低開低收,延續「五窮月」的弱勢。恒指收報19719點,跌196點(1%),連跌3天累挫523點(2.6%)。總結全星期,恒指累積下挫390點,跌幅1.9%,進入「五窮月」後連跌兩周,累挫1347點(6.4%);跨月則連跌3周,累挫1747點(8.1%)。大市日均成交584億元,較前周減少11.2%。

以下是總結上周(即截至5月13日為止),市況發展重點、大市指標表現,以及後市展望的重點:

個別股份/板塊表現:大市連跌多時仍未見明顯反彈,市場避險情緒升溫,資金流入公用股。公用事業板塊逆市按周上升3.4%,為全星期表現最好的行業。當中,龍源電力(00916)、中廣核電力(01816)和華潤燃氣(01193)按周分別上升3.4%、2.5%及2.3%。

相反,資源股全線向下,中煤能源(01898)跌9.7%;兗煤(01171)挫8.9%;嘉能可(00805)瀉6.3%;神華(01088)跌6%;江西銅(00358)挫5.8%;中國鋁業(02600)瀉4.8%。早前熱炒的資源細股跌幅更大,和嘉資源(00704)挫39.5%;永暉控股(01733)挫21.3%。

小型「死亡交叉」出現

MSCI明晟上周五公布指數季度檢討結果,MSCI中國指數加入三生製藥(01530),其股價上周五高開低收,倒跌1.5%,全星期累跌4%。另外剔出4隻股份,中集集團(02039)按周挫11.5%;越秀地產(00123)挫10.8%;神州租車(00699)跌7.4%;大唐發電(00991)瀉6%。指數成分股變動將於5月31日收市後生效。

港股市寬表現:回顧一周大市市寬表現,整體1900多隻港股的市場寬度走勢持續轉弱。當中,短線市寬(股價高於20天線比率)連跌4個星期,按周續跌11.3個百分點,至20.7%【圖1】,為1月29日以來最低。股價高於 50天線比率(中線市寬)同樣錄得四連跌,按周續跌12.1個百分點,至34.1%【圖2】,創逾一個月以來新低。

恒生指數技術走勢:過去一星期,恒生指數已明顯/確認失守50天線(約20557點)支持位,並跌穿今年2月向上伸延上升降通道的底線,顯示走勢已有進一步轉弱跡象。

此外,10天線(約20291點)亦由上而下跌穿50天線,出現小型「死亡交叉」,且非常貼近100天線(約20290點)位置,加上恒指14日相對強弱指數(RSI)上周已大幅回落至31.7,顯示技術走勢繼續向淡。值得留意的是,3月初的上升裂口(約19800點)已經失守,下一個支持位將在19500點附近,即小型成交密集支持區;若進一步失守,不排除恒指將下試18800點,約為上升通道闊度。

上證指數及市寬表現:上證指數上周五跌至兩個月新低,收報2827點,成交額亦創逾4個月低。滬指全星期計累跌3%。此外,短線市寬(股價高於20天線比率),按周續跌7.6個百分點,至11.7%的偏低水平【見附圖】。股價高於50天線比率(中線市寬)錄得4連跌,按周再挫29.7個百分點,至17.4%,為3月17日以來最低【圖4】。

從技術走勢來看,上指上周失守多條平均線,且10天線(約2899點)由上而下跌穿50天線(約2949點),同樣出現小型「死亡交叉」,加上14天RSI已大幅低於50水平(最新讀數為33.5)【圖5】,技術走勢明顯較弱。

此外,內地4月新增貸款遠遜預期,人民銀行公布,4月新增貸款5556億元(人民幣.下同),按年少增1523億元,較3月的1.37萬億元大幅回落。分析指出,國內經濟續有下調跡象,而貨幣政策回歸穩健,投機和題材炒作情況得到壓制,在成交低迷下,市場短期難言會出現轉向。

環球金融市況:近日《人民日報》「權威人士」指出,內地經濟運行不可能是U形,更不可能是V形,而是L形走勢。內地經濟是否真的如此差?若從中國對外貿易的角度看,中國四大貿易夥伴,即美國、香港、日本和南韓從中國入口的合併累計12個月增長(從外國的中國的入口表現,曲線看中國出口的狀況。因中國本身的出口數據經常有不少水分),按年下跌1.4%,創2009年底以來新低,顯示中國對外貿易表現依然疲弱【圖6】。當然,這很大程度也反映環球經濟疲弱導致需求不振的實況。

內地經濟前景未許樂觀,而且內地「權威人士」呼籲投資者徹底拋棄加碼量寬的幻想,不應以「加槓桿」(增加債務)來推動經濟。由此看來,中央的政策似乎有重大轉變,正準備整頓金融泡沫。當然,要視乎「權威人士」講的是否成事實;若是,內地銀根將可能收緊,對股市帶來的壓力不言而喻。

大市陰跌非尋常

中短期展望:近日,整體大市(約1900多隻股票)的短線市寬罕有連跌15個交易日,創2009年6月以來最長跌浪,某程度反映目前市況回落的模式是陰跌,這是一個非比尋常或十分罕有的表現。根據本報統計,由1995年至今近5400個交易日內,該市寬連跌14個交易日或以上的,只出現過6次(不計由今年4月開始的跌浪)。

從【圖7】可見,大市短線市寬出現如此罕有的連跌後,恒生指數隨後走勢普遍走低。除了2008年3月和2009年6月這兩個極端數據(當時美國分別陷入次按危機和雷曼爆煲,聯儲局接連推出救亡措施,引發全球股市反彈),撇除以上兩次聯儲局減息和量寬的例外情況,其餘恒指4次出現14次或以上連跌,其後10個、30個和50個交易日平均錄得跌幅約1.72%、4.14%和4.75%。

目前,美國聯儲局不再處於「放水」量寬階段,反之站在「考慮再次加息」的邊緣。由此看來,港股後市未許樂觀。Sell in May,似乎再次成為今年最為成功的投資策略。

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