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2016年5月6日

林文越 經綸集

放水無用 財政有為

續上周文章。既然「放水」無助內地經濟,那麼如何才有用呢?答案是積極的財政政策。你無法用繩子推動物件,卻能用繩子拉動東西。

經濟擴張時,貨幣政策具乘數作用,但到經濟放緩,人人減債之時,再多的新債,也只是作覆蓋舊債之用,而不會有推動經濟效果。

企業減債 息率不跌反升

那現在內地企業是在增債,還是減債呢?金融海嘯後內地初行寬鬆貨幣政策,但結果是市場利率高企,內房債息率一度升至近20厘,並使通脹高企,結果讓人民銀行急急腳加息加存款準備金率。但現在新增貨幣供應(M2)從15%至16%,回落至12%至13%水平,市場利率不但沒有因「水少」而上升,內房債息率更回落至只5%至6%。這是為何?因企業已不再熱中於擴張(經濟放緩,眼前還有什麼穩賺項目?)而在思考如何減債也。

今年政府重點工作之一的去庫存,便是為了助房企減債(大概沒有人會認為是為了再投資吧)。在內地樓市仍處高位、資產泡沫仍未爆破之際,房企已在減債。

一旦遊戲結束,積極減債的人只會更多。若市場無資金需要,再多的放水也都只是無意義。

積極的財政政策會加大赤字?如果經濟放緩時也不行刺激(出現赤字),那麼難道要留待經濟增長時才刺激?

各類大型基建或已大致足夠,但如城市內的鐵路、環保或教育、醫療設施,又是否已經完備?台灣曾推行的消費券,又可否作參考?

想知道一個地方是偏向貨幣還是財政政策,其實十分簡單。看其主事官員的曝光率便大概知道了。香港推行聯滙制度,滙率利率皆跟美國,是故財政司司長較金管局總裁更多見傳媒。日本是出口國家,日圓滙率至關重要,是故大家只知其央行行長黑田東彥,而無人知其財務大臣是誰。

美國聯儲局主席是誰,人皆知曉,但美國亦出過不少傑出財長,如解決政府長期赤字的魯賓(Robert Rubin),金融海嘯時和貝南奇並肩作戰的保爾森(Henry Paulson),海嘯後高喊中美要「風雨同舟」的蓋特納(Timothy Geithner)。美國經濟能長升長有,懂得兩隻腳走路或許正是原因之一。

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本欄逢周五刊登

 

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