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2016年5月5日

盧志威 鴻鵠財誌

畢非德漏說的黑歷史

畢非德股東會謝幕,筆者與財經DNA的作者阿梅,曾經在2013年到過奧馬哈,親身參加股東大會,適逢今年香港有媒體搞網上直播,還特地作了訪問,為了準備自己把股神舊的股東信重溫了一遍。

很遺憾告訴大家,其實見到股神,並不會如武俠小說般,立時增加60年投資功力,與其說坐30多小時飛機去收貼士,倒不如說像是追星,始終筆者成長的千禧年代,投資的泰斗就是價值投資和畢非德,就如港男港女會喜歡去大阪、首爾,細個時已立定心志,無論如何都要到奧馬哈,親見股神一面,所幸3年前能還願,亦建議身邊朋友有時間,一定要早去,始終股神年紀大,將來可能縮減股東會發言時間,山長水遠去到就會有遺憾。

今次股東大會,畢非德照舊拿與對沖基金Protege Partners之間的10年賭約來講,從2008年以來Protege挑選的五隻組合基金回報為21.9%,同期S&P 500指數的回報為65.7%,如果在2018年S&P 500指數仍然跑贏,巴郡將贏出賭注;同時,股神亦「明寸」很多基金,銷售能力比投資能力更佳。

事實上,股神說得很對,但畢非德沒有告訴你:「細路,阿叔後生做對沖基金,你都未出世!」此話何解?原來畢非德在大學畢業後,做了6年推銷員及分析員後,自立門戶創立Buffett Partnership, Ltd.,做法有如今天的對沖基金:

1.投資者每年從本金收取6%回報率;

2.6%以上的回報,畢非德才收取25%的表現費;

3.如果輸錢,畢非德承擔25%損失。

雖然我們可以說,S&P 500指數於1956年只有40幾點,市盈率只有13倍,但如果輸錢承擔25%損失,這份操盤手的氣魄、霸氣,相信60年後的基金界,沒有多少人敢照跟。

60年前策略 今天未過時

筆者在網上找到Buffett Partnership, Ltd. 1957至1968年的股東信,可以見到指數整體向上,但時有升跌;不過,Partnership和Limited Partners連續12年正回報,從未輸過,複合年增長高達31.6%,即平均3年翻倍,直至1969年才關閉,叫投資者轉移至巴郡和Sequoia。

真.少年股神的投資策略很簡單,集中火力至幾隻股票,每隻買入10%至20%資金,分別有三種策略︰1. 買入具安全邊際(Margin of Safety)、價格便宜的公司;2. 對公司有收購、合併等事件發生,進行套利交易;3. 取得企業控制權後,想辦法推高股價,策略如今天的維權投資者。

筆者可以肯定地說,畢非德60年前所用的策略,到今天仍不過時,Bill Ackman(1966年生)未出世時股神已經在做維權投資者,甚至Protege Partners的創辦人未出世,Buffett Partnership, Ltd.已經是連贏12年的對沖基金,無啦啦走入去同巴郡Side Bet,隨時底褲被人除埋都不知咩事!

隨着畢非德本金增大,其投資風格也在逐漸改變,為了宣揚價值投資,以及建立正面形象,有意無意都不提當年經營對沖基金,且成績驕人的黑歷史,作為讀者在接受股東大會有關訊息時,應該仔細考證來龍去脈,就最能得益。

 

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