2016年5月5日
中央政治局會議罕有談及股市,並表示要維持人民幣滙率基本穩定;加上從5月1日起「營改增」(營業稅改徵增值稅)全面展開,將有助減輕企業稅收負擔,均有望成為市場的催化劑。不過,短期來看,A股反彈之路並不平坦。
4月21日本欄曾指出,「市場對經濟復甦已有一定程度的反映,短期上行空間有限。」「經濟觸底回升後,投資者對房地產和基建投資的預期充分,會導致價格在快速拉升後回落,實體經濟需求亟待再確認。」上證指數當天收報2952點,昨天收報2991點,期間累積僅升39點(1.32%),合乎我們預期。
經濟動力減弱
上周日公布的4月官方中國製造業採購經理指數(PMI)為50.1,較上個月回落0.1個百分點,雖連續兩個月保持在50盛衰線之上,繼續位於擴張區間,但生產、新訂單均有不同程度的回落,增長疲態顯現。前天(周二)公布的4月財新製造業採購經理指數降至49.4,較上月輕微回落0.3個百分點,顯示產能過剩與外需低迷下經濟現疲軟跡象。這兩份數據傳遞出經濟動能有所減弱的訊號。
無論從物價、金融數據還是從實體經濟看,房地產業都是帶動經濟企穩的主要因素。受內地一線城市與部分二線城市政策收緊影響,房地產銷售增速預計會回落,反映政府在平衡刺激經濟的需要和清理產能過剩行業中殭屍企業的問題上仍面臨挑戰。4月29日召開的政治局會議首次提出要「保持股市健康發展」,長期利好金融業和市場發展。
上月證金公司恢復轉融資業務(指證券金融公司把自有或依法籌集的資金和證券出借給證券公司,以供其辦理融資融券業務的經營活動)5個期限品種,並下調各期限轉融資費率,本欄曾指出,「從監管的態度來看,今年仍要穩定市場。」從近期中證監提高大宗商品保證金和手續費,加強私募基金監管,以及加強對各類違法違規案件的查處來看,重點仍是加強監管。
市場波動加劇
今年第一季度較去年第四季度,國家相關機構持有個股數量下降,但持有股本數上升;持股佔流通市值比重輕微增加,均顯示「國家隊」仍在穩定股市。
短期來看市場波動性會加大,這反映在三方面:①國內經濟的復甦程度及持續性;②債市違約事件增加導致信用利差迅速擴大,債券市場存不確定性;③國際市場上,由於美股估值已高、歐羅及日圓升值、美國加息預期的變化,以及主要經濟體之間的政策互動帶來不確定性,可能會推動海外市場波動性上升。
聚焦消費板塊
早前我們建議關注周期商品價格上漲行情和消費板塊。對於周期商品漲價,考慮到周期性行業仍面臨產能過剩的困擾,目前須注意商品價格上漲能否持續。
當前來看,我們更建議聚焦中長期較為看好的消費板塊。例如白酒業,滬深兩市16家上市白酒企業2015年年報基本已全部披露完畢,除3家公司仍業績下滑外,其餘均呈現營收淨利潤雙增長勢頭。
作者為太平金控.太平証券(香港)研究部主管
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