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2016年5月5日

投資分析部 A股尋寶

禾豐牧業受惠豬價漲

內地豬肉價格持續上升,利好飼料行業。飼料股禾豐牧業(603609.SH)今年首季淨利潤大升四成,假期後復市,股價在過去兩天累積上漲逾一成半。預計在養殖業景氣回升帶動下,今年該公司盈利表現突出,股價仍有進一步上升空間。

禾豐牧業成立於2003年,目前主要業務包括飼料、原料貿易和屠宰加工,其中飼料業務收入超過營業收入70%,是該公司的核心業務;飼料產品中,又以豬飼料最主要。近年在飼料業務為核心的基礎上,禾豐牧業向產業鏈上下游擴充,開展上游原料貿易業務,以及下游屠宰加工業務。

材料價低推高毛利

該公司近期公布,今年首季實現營業收入20.83億元(人民幣.下同),按年上升5.55%,綜合毛利率11.2%,創歷史新高,主要受惠於上游原料價格持續下降,利好飼料毛利率提升;淨利潤6831.3萬元,大升40.16%,主要源於毛利率提升及營業外收入大幅增長。

近期飼料主要原材料玉米價格持續下行、豆粕價格處於歷史低位,飼料毛利率有望持續提升。數據顯示,今年3月,能繁母豬存欄(所有圈養的牲畜數量)按月持平,預示未來四個季度生豬供應仍偏緊,後期豬價或再創歷史新高,飼料企業將充分受惠。

統計指出,近期內地母豬價格已上升至約每頭2200元,較年初上漲約30%,按年更升約50%;仔豬均價約每公斤50元,較年初上漲50%,按年飆升逾100%。

安信證券認為,今年上半年飼料業成本下降,毛利率提升,銷量結構性增長;下半年毛利高企,存欄回升,銷量全面增長,2016至2017年飼料業務將迎來盈利增長加速期。

近年禾豐通過收購等方式,快速發展屠宰能力、養殖規模,已基本形成集種雞、孵化、養殖、屠宰和加工為一體的家禽產業鏈,未來或嘗試進入生豬養殖領域。該公司2015年屠宰加工約10萬噸雞肉,家禽業務表現或超預期。

目前禾豐亦積極拓展「互聯網+」業務,「逛大集」電子商務平台已開始運行,為農戶提供農資產品、金融支援、物流服務等,加快該公司由禾豐製造向禾豐智造的全面轉型。另外,該公司陸續與印度、俄羅斯等國的飼料公司合作,跟隨「一帶一路」戰略,持續開發國際市場。

開通電商加速擴張

國泰君安預計,受惠下游養殖景氣回升,加上原料價格下行,有利禾豐業績增長。隨着電子商務平台運行、區域擴張加速,未來增長將進一步提速,預測該公司2016至2018年每股盈利分別為0.53、0.68、0.86元,目標價18.89元,維持「增持」評級。

安信證券則估計禾豐2016至2018年淨利潤為4.1億、5.2億、6.8億元,複合增速約30%;2017年P⁄E估值25倍,6個月目標價16元,給予「買入-A」投資評級。

 

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