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2016年5月3日

習廣思 信筆攻略

央行停放水 股市起波濤

過去一個星期,美國聯儲局及日本央行成為市場焦點,回到中國,人民銀行的一舉一動也備受關注。當美元由強轉弱,多國央行都突然有多一點走位空間,首季大規模「放水」的中國,似乎也到了「閂水喉」的時候。弱美元本來是商品及新興市場的好消息,但遇上央行減「放水」,股市卻可能受壓,看來5月港股將風起雲湧。

市場盛傳人民銀行關注信貸風險,4月對部分銀行作出信貸窗口指導,提示內銀的過度信貸風險。空穴來風未必無因,今年首季內地銀行系統放貸高達4.67萬億元(人民幣.下同),按年增加9300億元;社會融資增至6.59萬億元,按年增1.93萬億元,均創下歷史新高。

以上數據,正正就是被國際炒家索羅斯及英國《金融時報》等大做文章的理據,4月內地出現信貸減速是理所當然的,5月信貸緊張情況勢有增無減,這從拆息高低可以得見。上周隔夜至一年期上海銀行間同業拆息(SHIBOR)全線上升,其中7天SHIBOR連升10日,由2.301厘升至2.386厘,創今年2月初以來新高。另外,7天利率掉期亦由月初的2.3厘升至2.68厘,已連續6周錄得升幅,創自2012年以來最長升勢。

多國工業生產復甦

經歷首季的大「放水」,市場游資其實不缺,只是游資習慣性投機炒作,對實體經濟作用不大,例如年初炒完一線城市住宅物業,4月就炒商品期貨,要勞動政府多方面打壓期市交易。商品期貨實際涉及民生的價格相當廣泛,為免由炒商品掀起新一輪通脹預期,壓下期貨炒賣有其實際需要。

不過,國際市場上的商品升勢卻是難以被壓得住,因為這是交易規模龐大的國際市場,而非被內部控制的封閉市場。除了金價衝上1300美元,油價升穿46美元,近期鐵礦石、期銅等都升幅可觀,背後主要反映美元轉弱,但也得提防是通脹重燃。

上周有一件大事不可掉以輕心,日央行會議前,市傳其將加碼「放水」,何以突然收手,與日本政府一貫言論背道而馳,會否是商品升勢重臨,日央行為免火上加油撤回「放水」行動?

從數據分析,全球最大幾個經濟體,去年尾陷入停滯的工業生產均有復甦跡象,美國、中國、日本、德國、法國、英國、俄羅斯和印度的1月工業產值平均增長0.6%,2月按年增長0.3%,3月增長或更高。

各大央行或「閂喉」

日本和中國合併計算,在上述國家加權平均GDP增長中所佔權重達三分一,兩國3月的表現都顯著好於前一個月。在上述國家中,GDP權重最大的美國,3月工業產值按年下降2%,此前則是錄得1.8%降幅。美國工業生產停滯,與美元由強轉弱有一定關係。

工業生產的轉強也顯示在乾散貨運輸價格上,自2月中旬以來,波羅的海乾散貨運輸價格指數上漲一倍多,這種趨勢持續到4月,對全球經濟前景是一種正面反映。因此,央行眼見再出手大舉「放水」或只會刺激通脹,主要「放水國」如歐央行、日央行、人行均很可能停手,這是投資者們不能忽視的。

要留意的是,A股一向受內地拆息影響,資金面緊張令A股或更難上漲。事實上,上證指數在這輪全球股市大反彈中,僅由2月低位2638點,升至近日的2938點,升幅11%,在新興市場中明顯跑輸,更不要與升幅四成的巴西股市比較了。

看看A股中的巨企業績,中石油(00857)與中國遠洋(01919)首季分別勁蝕138億元人民幣及44億元人民幣,加上壞賬比率轉差的內銀股,真的難以對A股存有憧憬。

 

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