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2016年4月29日

龐寶林 龐氏第一線

蘋果業績的啟示

蘋果公司在4月26日公布業績,令人非常失望,因為其營業額為13年來首次下滑,業績顯示蘋果手機在美國及大中華的銷售佔六成的市場,可惜均大幅下跌,蘋果現在更面對產品青黃不接的關鍵時間。儘管其他產品如手錶(Apple Watch)及雲端服務等仍錄得增長,惟只是低基數效應,未能成為盈利的新引擎。

事實上,中國市場已開始成熟,不少內地農村居民亦已手持iPhone,若要求高速增長,實已不容易,皆因基數已較高,還有市場競爭劇烈。

不過,蘋果行政總裁對電子錢包Apple Pay在中國的發展充滿信心,並且在中國不斷增加開設專門店,以提高顧客的體驗,這是一個不俗的推銷方法,然而高峰期已過。

在一眾新興市場中,印度與中國的發展不相伯仲,且看印度的中產人士能否如中國般高速增長;即使可以高速增長,也必須注意需時多久。

中小企逆境企穩未獲青睞

蘋果公司是美國的藍籌股,早已成為大部分基金追捧對象,並被列為重倉股,曾達200間對沖基金持有蘋果股票,但現在只有163間,部分更已開始減持,也可以看到只有五分一的基金不在羊群裏;現在有膽識在高位沽貨套現,實在不容易,因為機構投資者如基金經理亦存有羊群心理。

當大部分基金經理都持有蘋果的股票之際,Facebook及大型藥廠的股票表現不俗,不少精明的基金當然爭先恐後地購入,造成股價不斷創新高,但能夠在高位保持冷靜及沽貨卻極不容易做到。他們或因太早沽貨而害怕拖累表現及落後於別的基金,此羊群心理造成阻力,不過現在看來當然威風凜凜。蘋果股價現時97美元水平,較去年4月134美元高位下跌了28%。

世界很多事情皆是「逼出來的」,當然有些絕佳例子如「逼你發達」,但亦可能「逼上梁山」。就像回歸A股的大趨勢般,不少默默耕耘的上市企業高層或老闆大吐苦水,認為香港國際金融中心的投資者不太懂得欣賞他們,即使企業在逆境中仍能保持穩定增長的能力,卻仍未能獲得投資者青睞。

不少企業股價在公布業績前後可能出現反彈或上升,但不少中小型上市公司股價迅速「煙消雲散」,甚至「返回原位」,市盈率也非常低。

以金邦達(03315)為例,主業為嵌入式軟件的研發、載有嵌入式軟件支付安全產品的銀行卡、金融社保卡、移動支付產品等研發、銷售、生產及提供全方位金融安全致富解決方案,市盈率只有9倍,與蘋果電腦的10倍相若;惟兩者業務重點不同,蘋果現時集中發展中國市場,並成為重要的增長來源;但金邦達以走進國際市場為目標。

雖然金邦達持有現金逾15億人民幣,但若利用股票進行併購頗具難度,因為其市盈率太低,須知國內科技股的市盈率非常高,形成企業發展採用併購方法非常困難,不能每次動用寶貴的現金進行。金邦達在香港的市盈率屬於最低,比不上深圳及外國。該公司成立了20年,但上市只有2年多,生產達30億張卡。

着重將來爆炸增長

進入此行業的門檻頗高,因為合作夥伴皆為銀行、跨國金融機構等,他們的認證非常重要,雙方的信任絕非短時間內可建立,更必須不斷定期受到密集式檢查及驗證,例如必須符合保密、監管要求等。

金邦達最大的增長源於中國銀聯,然後拓展海外市場,除現在受惠於中國消費者走到全世界消費外,更與全球不少各地區的銀行合作,預料「一帶一路」及人民幣國際化必然為其業務帶來不少動力,難怪過去多年來公司收入及淨利潤均錄得穩定的增長,相信其淨利率應該可以進一步提高,而且派息率約有4.73%,所以中投證券強烈推薦的原因,可能着重於未來爆炸性增長。

聲明:作者為香港證監會持牌人士,沒有持有上述證券。

 

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