2016年4月21日
上周中國3月份和第一季度的多項經濟數據公布,反映經濟溫和改善、短期企穩,整體符合市場預期。3月物價數據顯示,通脹短期溫和,對貨幣政策的制約趨於減弱;美國聯儲局暫不加息,人民幣滙率企穩。國際貨幣基金組織(IMF)上調中國經濟增速預期,市場對內地經濟硬着陸的憂慮降溫。掣肘A股走勢的多項因素邊際改善,推動A股風險偏好持續提升,支持股市近日反彈。
第一季度國內生產總值(GDP)按年增長6.7%,房地產和基建發力帶動經濟增長。經濟穩中向好的同時,產業結構進一步改善,其中第三產業貢獻GDP增長的63%,推升經濟4.2個百分點。
三大因素左右後市
本欄曾指出,全球風險偏好穩中回暖,內地經濟數據改善,人民幣穩定,是風險偏好修復的主要原因。改革和轉型才是提升市場風險偏好的核心因素。
我們認為,穩增長仍是目前的主要矛盾,政策仍會繼續保持穩增長的基調;不過,市場對經濟復甦已有一定程度的反映,短期上行空間有限。
從影響風險資產的風險偏好來說, 進入第二季度後有再確認的過程。經濟觸底回升後,投資者對房地產和基建投資的預期充分,會導致價格在快速拉升後回落,實體經濟需求亟待再確認。
接下來市況會否走弱,須關注幾方面因素:①周邊美元加息預期的變化,對新興市場資金流以及大宗商品價格的影響。②房地產、基建相關行業的量、價、 開工及產能利用方面的按月變化。房地產和基建發力拉動第一季經濟增長,年初以來,30個城市地產累計按年銷售增速已接近50%。③流動性邊際變化,在市場回穩後大股東減持力度的變化。
從政策面來看,中國銀監會《進一步加強信託公司風險監管工作的意見》明確了結構化股票投資信託產品槓桿比例,陽光化配資使得槓桿牛預期升溫。
截至4月14日,兩融(融資融券,即孖展及借貨沽空)餘額較前周上升1.5%,至8975.4億元人民幣,創2月2日以來新高,顯示投資者逐步轉向積極;大小非(非流通的國布及法人股份,即限售股)在前周淨增持後,上周再次出現淨減持。
吼改革新興消費股
主題方面,根據首季度經濟數據,重點仍是供給側改革和新興消費板塊:
一、受惠於穩增長政策和供給側改革,周期商品價格自年初以來出現一輪較為明顯的上漲行情。內地工業品中的鋼鐵、水泥、煤炭和部分化工品價格上漲,海外大宗品普遍回升;在價格上漲推動下,3月水泥、鋼鐵和部分化工品等產量增速提升,其中水泥產量按年增速高達24%,粗鋼、生鐵和部分有色金屬產量增速也轉負為正。
二、消費升級,包括新能源汽車、 醫藥、TMT(即科技、媒體和通訊股)等。從已公布的首季度預告看,中小板和創業板業績加速明顯,建議關注新興消費高成長的目標中小股。
此外,國企改革也值得關注。2016年是國企改革政策落實之年,在第二批央企改革試點及國企殼資源機會之後,混改、員工持股領域是另一機會。
作者為太平金控.太平証券(香港)研究部主管
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