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2016年4月20日

習廣思 信筆攻略

油價不跌藏玄機 周期股看高一線

產油國多哈會議凍產無望,但油價只大跌了半日便告回穩,昨天下午更回升至談判前水平,看來油價始終都要跟供求因素。日本股市也擺脫了周一因地震而出現的大跌市。再望望澳元、紐元突然大升【圖1、圖2】,當知道今年初由油價主導的跌市已不復見,炒股派對仍未完結。

在一片看淡油價聲中,高盛分析師認為,協議破裂長遠有利油價,供求的再平衡過程可繼續進行。油價下跌了一年半,非油組國家的產量才開始下降,跡象顯示原油需求復甦,反映油市正邁向新的平衡局面,一旦油價因凍產協議急升,反而刺激原油產量再次上升,最終將損害油價;因此,高盛估計,紐約期油第二季在每桶35美元水平可以企穩,至年底升至每桶45美元,明年則升至每桶58美元。

以上推斷合乎供求定律,但市場半日便作出如此反應,會否是太過有效率呢?渣打亦認為,儘管油價近期出現反彈,但原油價格過去幾年已暴跌超過60%,接近自2003年以來的最低點。如果考慮通脹因素,實際上原油價格已經低於二十世紀八十年代和九十年代的最低點。

石油需求未見放緩

歷史上,如此大幅的下跌往往伴隨着經濟大蕭條和能源需求的崩潰,但近期石油下跌與以往大相徑庭。經濟大蕭條遠未到來,主要來自中國、印度及其他新興市場的需求激增,也令全球石油需求近年不斷上升。其分析估計,未來12至18個月,油價平均每桶約45至55美元,可能導致財富前所未有地從石油生產國轉至消費國。由於最大經濟體均為淨石油消費國(如美國、歐洲、中國、日本及大多數亞洲國家),因此這對全球經濟增長帶來積極影響。

該行分析援引大多數預測認為,至2015年底,全球每天的原油供應過剩達100至150萬桶左右,在非衰退年份,每年石油需求的平均增長水平,通常為每天100萬桶左右。

實際上,近期數據表明,發展中國家的需求並無放緩跡象。這表明全球石油供應過剩的局面可能在未來12至18個月結束。

促成這種局面的可能因素之一是,主要位於美國和加拿大的石油生產商削減供應,因為其在當前價格水平下無法生存,也難以融資。美國一些小型頁岩油生產商已經感受到這種壓力。隨着其關停減產,美國的石油產量已經從2015年6月的高位回落。

其基本假設是油價在中期不會超過每桶60至65美元,一旦突破,則頁岩油生產商增加邊際供應將變得有利可圖,這反而又將促使油價回落;因此,未來12至18個月,45至55美元區間是合理波幅。油價穩住了,商品價格亦都回升,昨日紐元及澳元兌美元爆上,正是一個重要訊號。

澳央行昨天表示,若能助力需求,持續的低通脹將為進一步放鬆貨幣政策提供空間。然而,以上聲明未令澳元下跌,澳元淡倉被挾,助長了升勢。

得益於聯儲局的鴿派言論及大宗商品價格反彈,澳元過去3個月上漲逾12%,在G10貨幣中表現僅次於加元。若澳元、紐元繼續上升,將是商品轉強的重要訊號。

商品回穩、經濟動力回增,對於基本資源股最為敏感,昨日鋼鐵股如重鋼(01053)升了11%,馬鋼(00323)、中材(01893)分別升逾5%,正是對商品市場的一個預期反應。

與此同時,建滔化工(00148)等工業股也連續上升了約兩個月【圖3】,是否反映資金正在擇質優便宜股而買?只要選對基本因素上佳的股份,看來這次股市上升浪不必太睇指數,買中型股、經濟周期股的勝算更高。

旅遊業寒冬「有排捱」

日前本港3個旅遊業工會發表界內調查結果,指八成受訪者稱近期帶團數量較去年同期減少,形容內地訪港旅客數量持續斷崖式暴跌,預計五一黃金周訪港團數亦較往年下跌一半,認為旅遊業已進入寒冬期。

其實不需要落區數吉舖,只要去市區截的士,較一年前是否容易得多?去旺角及尖沙咀等遊客區食肆,是否容易攞位得多?大家都感受得到的旅業寒冬,相信仍「有排捱」,尤其「海淘」新政下將更少內地人到港購物。

市道淡,零售業者之一的包浩斯(00483)上月關了6間店,行政總裁更表示,今年會再關10多間分店。以上做法將是香港業者的一個重要出路,當大家都放棄微利或虧本的舖位,供應大增後新簽租約的租金才會大跌,零售業才不致幫業主打工。

 

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