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2016年4月14日

李庭豐 宏觀遠瞻

中國風險降 日圓避險需求持續

踏入4月份,美國聯儲局加息預期降溫,美滙指數繼續下試94水平的7個月低位。同一時期,日圓成為短期市場避險的主要工具,雖然中國近期經濟數據亦見改善,但人民幣的升幅明顯少於日圓。今日讓我們分析一下近期日本及中國的經濟情況。

在美國聯儲局於3月份宣布降低今年加息次數及幅度後,美元表現明顯走弱,美滙指數輾轉回落至94水平尋找支持。資金逐步流向股票、債券等其他資產,而部分留於滙市的資金也流向其他貨幣,當中除英鎊外,大部分貨幣基本上均呈上升走勢【圖1】,升幅最明顯的是日圓,其次是瑞郎,兩者均為市場上的主要避險貨幣。

日數據未支持圓滙升值

日圓在過去10個工作天的最大升幅曾達5.4%,美元兌日圓於上周跌破110的心理支持水平, 並曾跌至107.63的17個月低水平【圖2】。然而,近期日本的數據卻未見太大起色,其中3月份的東京經濟整體以及去除新鮮食品的消費物價指數按年升幅、失業率,及2月份工業生產、工廠訂單,甚至日本央行公布第一季短觀調查大型製造業指數等,全部遜於前值,令人質疑日圓短期快速升值的理據薄弱。

日本財相麻生太郎更於周一說:「若發現滙市出現單向走勢涉及投機活動,必要時會採取行動。」可惜這番言論未有為日圓近期的升勢明顯降溫,因此市場猜測,日本央行仍有可能會於本月底央行發表議息結果前,出手干預日圓滙價。國際貨幣基金組織(IMF)於周二發表的世界經濟展望預測中指出,由於私人消費開支大幅下跌,因此將今年日本的經濟增長預測,由年初時的1%大幅下調至只有0.5%。

技術上,美元兌日圓的短期阻力及支持位,分別位於10天平均線的110.05,以及2014年10月15日創下的105.23水平。

中國方面的情況令人眼前一亮。3月份,市場仍然憂慮中國政府可能會盡快實行減息降準,以刺激經濟,回復市場信心。踏入4月份,雖然3月消費物價指數按年升幅未有較2月份有所提高,但其餘公布的數據出現明顯改善,3月份官方及財新中國製造業採購經理指數,以及生產者物價指數(按年)均有改善。

其中官方製造業採購經理指數回復至50的盛衰線之上,這是自2015年7月以來的首次;而生產者物價指數回復至2015年1月的水平,也是連續第三個月出現改善,令市場憧憬中國的經濟前景終於出現改善的曙光,利好人民幣表現,離岸人民幣靠穩於6.4714水平【圖3】。市場更預期,如果經濟數據持續出現改善,中國政府或毋須即時減息及降準。

IMF亦輕微上調中國今年的經濟增長預測0.2個百分點至6.5%,主要是考慮到中國經濟的放緩程度並未如年初估計般嚴重;但報告同時提到,中國經濟轉型有可能影響企業盈利能力,繼而推高不良貸款水平,因此經濟前景或艱苦而漫長,而中國經濟改革的成敗,將對全球經濟穩定起着重要的作用。

作者為滙豐資本市場財富策略部外滙專家,擁有接近10年外滙交易及分析經驗。他逢周四為《信報》/ 信網撰文,分享他對有關外滙的觀點。

 

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