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2016年4月14日

習廣思 信筆攻略

息魔遠去 新興市場翻身現契機

大挾倉!自美國聯儲局3月16日會議後,港股市場已有多次挾淡倉,但淡友仍是十分頑強,在上升後再把指數壓下去。雖然昨天主板沽空比率仍達11%【圖1】,但形勢似乎對淡倉愈來愈不利,新興市場的上升周期可能已悄悄來臨,油價回升、中國經濟回穩、美國加息步伐放緩,均有利新興市場。恒指昨天大升654點,成交額達936憶元,是近期多次挾倉力度最猛一次。

美國昨晚公布的3月零售下跌0.3%,較預期的0.1%升幅為差,主要受到汽車、成衣及餐飲銷售差所拖累。早前阿特蘭大聯儲銀行的預估數據(GDPNow),根據最新經濟數據得出首季經濟增長只得0.1%,計及昨晚的零售數字,則經濟跌入負增長亦不出奇。當然,預測模型人人可以不同,紐約聯儲銀行最近亦推出類似的計算模型供公眾參考,它的結論是首季經濟增長有1.1%,本周五會按最新數據更新。不過,首季經濟放緩應無大疑問,息魔可以暫時唞唞。

新興國跑輸成熟市場3年

新興市場是否轉勢,對大家今年的投資策略十分重要。以MSCI成熟市場指數與MSCI新興市場指數代表兩大類別市場【圖2】,自指數於1988年面世以來,兩者的相對表現曾出現過幾個周期。新興市場跑贏成熟市場有兩段較長的時期,分別是1988年至1993年,以及2001年至2007年,歷時5至6年。跑輸的時期為1994年至1998年,以及2013年至2015年,歷時3至4年。過去3年,新興市場屬跑輸期,但踏入今年,新興市場指數升了4.6%,成熟市場指數則跌了1.1%,恢復跑贏成熟市場,這是否代表着一個新周期開始呢?

自2013年中聯儲局時任主席貝南奇開始放風談收水開始,資金流出新興市場,噩夢自始開始,先是經常賬赤字大的國家如土耳其及印尼的股債滙等遭到沽售,接下來油價大跌,產油國包括巴西、俄羅斯及中東國家遭遇同一命運,最後連超級新興市場中國也無法幸免。

玩了3年,很多新興市場資產都開始跌出價值, 油價自高位跌超過70%,近月開始見頗強反彈,2013年至2015年新興市場表現足足落後成熟市場17個百分點,可能也是國際資本回歸的時候了。

中國經濟數據自3月以來漸見起色,多勝過市場的預測,【圖3】是花旗編撰的經濟數據差異指數走勢,反映實質數據與分析師預測所呈的差異,該指數自3月初開始回升,代表實際數據開始勝過預期。中國昨天公布3月出口升了11.5%,證實經濟回穩中,當然也有些季節因素,因為首兩個月分別倒退了11%及25%;整體而言,首季出口仍跌4%。

巴西換莊 有利拉美經濟

新興市場另一個重要短期因素是巴西。巴西總統羅塞夫醜聞纏身,若被拉下馬,代表由前總統盧拉開展至今,巴西勞工黨主政的年代告終。過去12年,巴西在二人管治下,享盡商品牛市,但不事改革,只懂向選民派錢搞福利,制度上的缺憾一籮籮,若換莊成事實,改革有望,對巴西以至拉美及整體新興市場表現都有刺激。

另外,摩根大通銀行首季盈利雖然跌了6.7%,主要由於股市及債市交易下跌,以及油氣與礦業貸款撇賬增加,但並無市場預期那麼差,場外股價升了3%。這是華爾街的遊戲,分析員早已大幅下調企業的業績,股價亦反映了,預測下降了,真實的業績通常能順利跨過,業後股價不跌反升,金錢遊戲就是如此,認真你就儍。其他銀行股昨晚在場外亦跟住升,今個業績期可能非如想像中那麼恐怖。

 

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