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2016年4月11日

習廣思 信筆攻略

倫姨扭轉預期 抗通脹ETF吸金

美股上周五升幅收窄,道指微升35點,期油大漲6.6%,逼近每桶40美元水平。美國聯儲局主席耶倫的超級鴿言開始在金融市場發酵,美元疲軟、油價大漲、新興市場轉強、通脹預期升溫、資金流入與通脹掛鈎的ETF【圖1】,這些都是倫姨願意讓通脹向上的結果。

當大家擔心通縮之際,根據ETF.com數據,過去一周流入The iShares TIPS Bond ETF(TIP)的資金有4.59億美元,反映投資者開始相信通脹重臨,押注通脹掛鈎國債。當物價上升時,這類債券的本金會隨着通脹而增加,例如通脹率升至5%,1000元的本金便會增至1050元,當年可取得的利息便等於1050元x票面息率;換言之,本與息均隨物價上升,收抗通脹之效。

資金追TIPS沽國債ETF

另一邊廂,資金開始撤離國債ETF,過去一周,投資7至10年期國債的ETF(IEF)有5.29億美元流出,1至3年期國債ETF(SHY)則有4.67億美元流出。傳統的國債基金遭到拋售,抗通脹ETF卻繼續吸金,反映油價上漲、美元轉弱,投資者開始重新評估通脹前景。當通脹上揚,聯儲局寧鬆莫緊,從貨幣的購買力出發,美元應進一步下滑,就算日央行再減名義利率,但當地通脹前景如果仍然沒有起色甚至回落,則日圓上升亦不無道理。

倫姨上月29日致辭時說,聯邦基金利率仍然偏向寬鬆,目前經調整核心通脹率後的實質聯邦基金利率為負1.25厘,以便讓就業市場進一步改善,以及讓各種經濟逆風逐步減退。她提到的逆風包括國外疲弱的經濟活動,強美元、住宅建築活動受壓、生產力增長較歷史水平為低等。耶倫表明要看這些經濟逆風的改善進度來決定加息的步伐。換言之,方向上她寧可先讓通脹向上。作為投資者,買些抗通脹的國債也是合理的自保行為。

三大因素助盈測逆轉

環球經濟前路未明,是好是壞、是明是陰,在市場上左右搖擺,當中企業盈利前景不明是其中一項暗因素。美國標普500指數成分股的加權每股盈利連跌三季【圖2】。

據彭博統計券商對成分股的盈利預測,今年首兩季仍然倒退。今年首季(主要在1月及2月)金融市場最動盪之際,券商大幅下調企業盈利,標普500指數成分股的每股盈利遭下調了10%,幅度是2010年第四季度以來最大,下調後的盈利,按年跌約8%至9%,當然這有助企業更易達到或勝過分析員的期望。券商預料第二季標指整體盈利將下滑1.9%,但關鍵是未來盈測有否機會調升。

年初推動分析員大刀闊斧下調盈測的原因,一是美元,二是油價,三是金融市場的動盪。不過,這些因素都在轉變,近月美元轉弱,對跨國公司的滙兌影響減退,油價由低位回升,逼近每桶40美元【圖3】,有助減輕對油企盈利的衝擊,加上金融市場回穩,銀行前景已沒有那麼灰暗。但券商最終會否調高盈利預測,一切都要等季度業績公布後,企業管理層發出指引才能作準。若以上三大宏觀因素穩定向好,則盈利前景有轉機,下半年企業盈利有望恢復增長。今日將由美國鋁業為首季大藍籌業績期揭開序幕。

恒指走向 20周線關鍵

港股經過3月大幅反彈後,踏入4月動力開始轉弱,市場人士擔心會否是去年月9月至10月的翻版,當日恒指升至20周線便遇到阻力,貼着20周線反覆回落,今次若要令投資者相信升浪重臨,最起碼須企穩20周線之上(20440點)。

 

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