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2016年4月8日

余再興 拆牌道勢

茂業有資格收購嗎?

曾經有人提出,香港的上市公司質素參差,真正做實業的少之又少,相反,玩財技的則大有人在。老余對有關說法不盡同意,但每次研究通告看到併購交易時總特別留神,嘗試剝繭抽絲。

最近令老余上心的通告,要數茂業國際(00848)斥資15.65億元(人民幣.下同),收購內蒙古維多利商業70%權益的刁。

現金支付併購項目

茂業在周二(5日)宣布,旗下在上海交易所上市的附屬公司茂業商業(600828.SH),入股維多利商業集團,而維多利商業主要擁有百貨店、超市及商業房地產。茂業指出,透過收購可以擴大業務營運, 令集團加強市場地位及擴大營運的百貨店與商業地產規模。

是次收購由上海掛牌的茂業商業進行,並選擇以現金支付總額15.65億元的收購,因此,老余索性一併研究上海的茂業商業。

根據彭博數據顯示,該公司去年收入18.77億元,股東應佔盈利7700萬元,來自經營業務產生的現金流及流動資產總額分別只有4900萬及8.83億元。要這樣的公司支付15億元現金?談何容易。那麼,香港上市的茂業國際呢?

翻查截至去年12月底止茂業國際的全年業績, 特別留意公司的資產負債情況。先看茂業的非流動資產,該公司有181.16億元非流動資產,但當中71億元來自物業、廠房及設備,另有42.5億元來自土地租賃預付款項。

至於流動資產方面更加「有趣」,截至去年底止,流動資產高達121億元,但71.65億元屬於發展中物業,現金及現金等價物只有12.48億元;扣除63.56億元非流動負債及153.95億元流動負債後,資產淨值其實只有85.15億元。

資金到底從何而來

與其質疑茂業的發展中物業最終會否變成爛尾項目,老余寧可留意其流動資產夠否抵消流動負債。茂業去年來自經營活動產生的淨現金只有2.405億元,而24.06億元(10倍於經營活動產生的淨現金)則來自融資活動,單是融資成本已達到3.46億元。

與看官一起看過茂業商業及茂業國際的財務數據,想不到除了融資以外,還會有什麼方法以現金進行收購,這種公司你會有憧憬?你會用自己的血汗錢投資?

 

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