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2016年4月5日

戴兆 公司透視

大新銀行炒收購 宜分段入市

大新管理層不評論大新人壽策略探討,並稱無意出售大新銀行(02356),股價隨即滑落10%,但跌至13元水平即有支持,反映出售與否可以左右銀行股價,同樣反映市場對此的看重。

大新銀行去年盈利22億元,應調整投資物業重估收益232萬元,以及聯營的重慶銀行(01963)去年配售,所持股份由16.95%降至14.66%,視作出售投資的虧損4761萬元,核心盈利應為22.45億元,按相同基準比較,去年核心盈利應為22.45億元,增長13.5%,每股盈利1.6元。已派中期息每股0.11元,將派末期息0.27元,全年股息0.38元,增長5.5%,股息比率由25.5%降至23.7%。

公司去年貸款增長4.2%,存款增長5.8%,貸款比率由70.8%微降至69.8%,淨息差1.83%,稍高於上年的1.76%,淨利息收入增11.6%,淨服務費及佣金收入增9.4%,其他營業收入大致持平,總營業收入增10.1%,利息收入佔72.7%(上年為71.8%),非利息收入佔27.3%(上年佔28.2%)。

營運支出增加5.3%,成本對收入比率由上年的51.1%降至48.8%,營運盈利增長15.2%;貸款減值虧損及其他信貸撥備4.96億元,增4.9%;撥備後營運盈利增18.3%,至18.5億元。

出售固定資產淨虧損143萬元,上年為258萬元;出售證券投資淨收益1656萬元,上年為1703萬元;應佔聯營公司業績6.66億元,增10.5%。其中重慶銀行業績增長12.1%,因配售攤薄而稍減,應佔其公司業績增長6%,至2194萬元,包括銀聯信託的強積金業務,連同上述的非核心盈利,稅前盈利25.08億元,增長11.1%;稅後盈利22億元,增長8.2%;在扣除非核心項目後,核心盈利為22.45億元。

服務費收入主要來自信用卡、信貸有關服務及貿易融資,變動不大,其他服務費及佣金收入,來自證券經紀佣金增逾50%,保險銷售及其他增17.4%,零售投資基金及財富管理服務增加8.3%,但增幅已明顯遜於上半年。服務費及佣金淨收入上半年為5.21億元,下半年只有3.88億元,反而下半年的淨利息收入則較上半年增加9.4%。

市況弱勢料將延續

在香港的貸款增加5.7%,至886億元;中國貨款減少10.9%,至73億元;澳門則增5%,至120億元,減少中國貸款,力求維持資產質素。去年底的減值貸款佔總貸款比率,已由0.35%升至0.75%,但持有抵押品。

管理層表示,去年上半年增長強勁(18.7%),下半年出現波動,市場環境具挑戰性,平情而論,其表現只是一般,平均總資產回報1.2%與上年持平,平均股東資金回報由11%降至10.6%,可說並不理想。整體資本充足比率由16.3%升至16.7%,一級資本充足比率及普通股權一般比率均由11.4%升至12.2%,仍然穩進。預期去年下半年的弱勢將延續至今年,潛在很多不明朗因素,並不預期貸款及存款短期內有重大轉變,前景是為負面。

壽險銷售檢討存變數

大新金融(00440)及大新銀行各自就人壽保險業務及人壽保險產品銷售的策略進行探討,始自1月上旬。至今未有決定,市傳將售人壽保險業務,且有多個買家有興趣,管理層不作評論,憧憬與中銀(02388)相同,進行策略探討後便出售南商銀行;但決定如何,只是憧憬,而大新金融股價已飆升。近年市場多次憧憬大新銀行可能出售,結果消息反而集中於大新金融。

應注意的是,大新銀行在銷售人壽的產品中,若出售大新人壽,將影響大新銀行的相關銷售,作為控股公司的大新金融,持有大新銀行股權74.59%,作出決定時,應會顧及公司利益。

目前的大新銀行,最大吸引之處,是市場內唯一可以被收購的銀行,是否有人收購及大股東是否出售是另一回事,但若涉及收購,股價將飆升,因此,表面投資價值的P⁄E與息率是一回事,潛在價值是另一回事。去年底每股淨值15.26億元,但若涉及收購,應有相當溢價,筆者過去曾討論其價值,但在成為事實前,只是潛在價值。

大新銀行可視作策略性投資,但表現反覆,入市宜分段,持有策略應分長短線,短線跟市場形勢炒, 長線必須留有一注,以免走失機會,入市位可選擇在12至13元之間分注吸納,近兩年低位約11.4元,支持力甚佳。如何掌握短線,視市場形勢而定。

 

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