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2016年3月30日

戴兆 公司透視

深國具潛力 宜趁低吸納

深圳國際(00152)屬下的深圳高速(00548)近期一再有業務消息,繼去年底與政府協議多條高速的經營安排後,最近又協議投資建設深圳市外環高速A段。與此同時,深國亦購入深圳辦公物業,以集中各處業務的管理,並擬於香港尋求收購,以實現中港跨境物流的聯動。

深國的業務以物流為主,高速公路也是物流部分,深高速近兩年的業務有相當調整,帶來例外項目收入,去年業績則跌28%,對深國有所影響,而深國還有其他業務及收益,去年盈利21.98億港元,按年微跌1.4%,每股盈利1.16元,每股股息0.5元,可選擇以股代息。

深國除控制深高速外,另控制龍大高速及武貴高速,應佔收費公路盈利12.89億元,減退28%,主要是例外項目減少以及委託建設管理服務減少的影響。

深國的物流園,因華通源物流中心去年啟動搬遷工作,以致收入減少,加以成本上升,物流園的貢獻減少12.9%至1.8億元,物流服務的貢獻亦跌33.8%至1517萬元。至於港口業務,因南京西壩碼頭二期項目去年投入試營運,使吞吐量增加1.7%,盈利增23.6%至4030萬元,整體物流業績仍跌10%至2.35億元。

由集團總部投資的業務,包括投資於深圳航空49%,證券投資及財務處理等。深圳航空去年客運量增長12%,航油成本下降30%,平均票價跌5%,總收入增4%,經營盈利升69%至28.93億元人民幣,而人民幣滙率波動,滙兌虧損11.46億元(2014年僅4667萬元),淨利潤實降5%至7.8億元人民幣,對深國的貢獻是減少6%至3.81億元。

集中發展綜合物流港

深國一直持有南玻股份,去年出售獲收益9.77億港元(2014年5742萬元),亦持有若干基金結構性產品。於去年底,所持南玻股份已減至2.48%,市值8.21億港元。

去年中,深國的西部物流園獲得商務部批准成為「國家電子商務示範基地」,是中國唯一以跨境電商為主的示範基地,因而計劃於香港尋求收購以配合發展。在拓展中的綜合物流港,首個項目於瀋陽包括去年下半年完工並啟動招商,該項目佔地24萬平方米,可望於今年作出貢獻,而今年下半年完成的無錫、武漢及合肥三個項目,共佔地35萬平方米,預期將持續作出貢獻。

目前已於12個重要城市實現戰略布局,已與相關政府部門簽署投資協議,規劃用地面積達367萬平方米,其中9個項目已取得土地使用權面積127萬平方米,未來的發展重點,將集中於建設綜合物流港的投資。

今年的展望,受國家經濟放緩影響,存在不確定因素,加以綜合物流港剛開始營運,不能期望太高, 但希望業績仍可維持近似水平。

深國昨天收報12.34元,P/E10.6倍,息率4.05%, P/B1.28倍,處於淨現金狀態,看條件似是一般,但其潛力得以發揮,將成為物流概念之首,而潛在的價值尚待浮現,包括來自前海項目以及梅林關城市更新項目。

售梅林關或獲厚利

深國於前海擁有土地38萬平方米,早已規劃為前海深港現代服務業合作區,原來工業用途土地將改為商住綜合性用地。經長期商討,已與前海管理局訂立框架協議,正動工將其中3.88萬平方米用地發展為建築面積16萬平方米,並列作前海自貿新城建設重要工程之一,但未有協議詳情以及其他土地34.12萬平方米的可能詳情,包括未來發展規劃及補地價條款,資料顯示,深國將為上述的框架協議承擔資本支出2.2億元人民幣,估計是建築費用。預料前海項目全部達成協議後,將為深國帶來龐大的資產增值。

去年承辦的人民幣城市更新項目,可發展商住綜合性面積48.6萬平方米,已協議地價為35.7億元人民幣,並已付30%,但去年底的估值已達94億元人民幣,升值1.63倍。深國無意參與物業發展,只是因部分業權而參與,已表明引入物業發展商或出售主要股權,該項目現與深高速合作,相信在尋求外界合作甚至出售可帶來厚利,是資產增值的另一因素。

深高速的公路未來可能調整協議,或影響收入,新訂的外環高速A股的特許經營權,已安排彌補使收費公路業務持續,物流港的發展將成為增長的亮點,估計可持續多年,前海及梅林關更新項目,更可將其盈利及資產推向高峰,宜趁低看好中長線。

 

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