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2016年3月24日

李海潮 金池光影

復活投資啟示錄

《聖經》記載耶穌死後三天復活,世人為了紀念穌哥的大愛與大能,於是定立復活節。去年這個長假期間,中港股市果真復活,A股揭開大時代序幕,港股復市火箭式裂口追漲,散戶滿以為沉寂多時的股市翻生,卻原來是受難曲前奏。回首一年來市場跌宕起伏,難免百感交集,今期且借穌哥智慧借題發揮。

穌哥最為人津津樂道的理財故事莫過於「三僕管財」,話說主人把錢財分給三個僕人看管,前兩個用來經商投資,均有收成,獲得主人獎賞,然而第三個卻把銀子埋在地底,結果被主人斥責為又惡又懶。雖說此乃穌哥天國的比喻,但站在俗世角度,把銀子鎖在家中夾萬,對經濟實有害無益,事關此舉會令銀行貨幣乘數大減,投資窒步,推高失業。

Buy and Hold已過時

穌哥當年的投資市場以貿易為主,商人入貨後善價而沽,透過Buy、Hold、Sell來賺錢,應用在當下複雜的金融環境並不過時,特別是經歷過恒指從去年高位28588點直墮18278點,不足一年勁插10310點,就可明瞭Buy and Hold策略已不適用於現今波動劇烈的市場。

Marker Watch專欄作家Ken Moraif早前論述,對退休人士而言,Buy and Hold只會令棺材本不斷被蠶食。文中假設在15年前的2000年拿着780萬元退休,並投入股市(為增添親切感,化作港元計),每年提取當中的4%作生活費,即約31.2萬元,然後按每年通脹3%遞增,第一年提取31.2萬元,第二年32.12萬元,第三年33.07萬元……餘此類推。

退休首年遇上科網泡沫爆破,美股急挫一成,計及提取31.2萬元生活費後,本金只剩下670萬元;2001年股市再插13%,本金再損失83.3萬元,扣減同年的32.12萬元生活費,戶口剩546萬元。至2002年股市再瀉23%,棺材本在退休不足3年,只剩下一半的390萬元。

彼得好漢不吃眼前虧

Moraif推算,在股市起伏不定與生活費不斷蠶食下,至2008年金融海嘯,退休金料只剩下226萬元,事關當年股市狂瀉四成,而每年的生活費也按通脹升至39萬元。儘管打後8年美股步入牛市,但由於本金只剩下200多萬元,若要維持每年約40萬元的生活開支不變,則必須賺取19厘以上的年回報,否則退休金在2013年已告耗盡。

Moraif的推論說明了過去二三十年備受價值投資者青睞的Buy and Hold策略,在QE泛濫、負利率成風、市場劇震的「新常態」下,已告失效,投資者更應趁股市瘋狂時沽貨(Sell)。穌哥大弟子彼得三次不認主的見證,並非教人做韋小寶,而是告訴大家好漢不吃眼前虧。投資者遇上股災先兆,逃生及跳車十分重要。

求財之餘,《聖經》教落要取之有道,不求「不義之財」,例如槓桿投機。《沽注一擲》中講述的5000萬美元房屋貸款,背後竟牽引出20億美元的衍生工具;內地最近的零首期買樓,A股重啟場外配資,都屬高槓桿投機例子,最終必會引爆金融災難,投資者抵受不住引誘而落注,是咎由自取。亞當夏娃偷吃禁果被上帝懲罰,怪不得毒蛇誘惑。

捐助窮人是另類投資

穌哥精神圍繞救苦救難,呼籲富人應多捐獻幫助貧苦大眾。的而且確,貧富懸殊是人類數千年來動盪之源。Thomas Piketty在《二十一世紀資本論》(Capital in the Twenty-First Century)論證,當富者愈富,必然導致中下層購買力停滯,清寒家庭向金融中介舉債,金融機構把富人的存款以放貸賺取收益,造成財富從窮人手中進一步轉移到富人身上。當財富不均達到某個臨界點,就會導致金融不穩。最新調查顯示,本港千萬富翁增至5.9萬名,惟快樂程度卻大降,是否與貧富差距擴大、社會怨氣上升有關?

書中提到,美國收入前10%群體的資本所得與薪資所得,近年已佔整體所得的四成以上,代表社會每產出100元,就有40至50元落入一成人之手,與1930年大蕭條前的水平相若。解救危機的唯一方法,只有相對富有一群慷慨解囊。投資有所成的曹Sir生前不忘幫助內地農家女,正是為社會穩定、人類福祉作投資。

祝大家在今個復活節展開人生真正牛市。

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