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2016年3月24日

畢老林 投資者日記

發達嘅永遠係少數人

3月23日,周三。歐美日央行已先後議息,老畢事前所作的一些投資部署,因誤判形勢而吃了一點虧。短炒嘅嘢,唔係賺就係蝕,最重要是控制注碼,保留實力fight another day。

話得說回來,就如在下上周所言,低估聯儲局「鴿性」,以為決策者data-dependent心口如一,終歸要付出代價。多角度思考雖然重要,但想得太多有害無益。以這次「中伏」的歐羅期權bear put spread為例,以為歐洲央行行長德拉吉那句「減息到此為止」並非自揭底牌而是別有用心,且是好心,為的是替緊隨其後議息的聯儲局留一點空間,免得市場炒歐美政策背馳炒過龍,聯儲局因擔心美元回復強勢而怯於加息。

睇得粵語殘片多乎?

如今看來,德拉吉「做好心」云云,極可能只是老畢一廂情願;即使他確有此意,聯儲局非但不領情,還起了歐洲央行尾注(本報周一「社評」用語),鴿性大發下美滙腳軟。老畢未有趁早拆倉止蝕,反而博聯儲局「鴿唔晒」,抵死!Spread trades輸極有限,但以為央行會發揮「利他主義」,一改自己顧自己作風,睇得粵語殘片多乎?

德拉吉「減息到此為止」出口翌日,歐洲央行首席經濟師普雷特(Peter Praet)放話,歐央行對所謂「直升機散鈔」(helicopter money)刺激經濟持開放態度。另一邊廂,美國幾近全民就業、核心通脹率高於聯儲局2%通脹目標、石油和其他商品價格近期顯著回升,都不能說服決策者按去年底定下的加息「路線圖」走下去,behind the curve你緊佢唔緊。

無回報風險

央行做咁多嘢,其實都是為了重新迎來通脹,對物價上升容忍力較以往大,不能說不正常。可是,今天不介意「貼錢」買債的投資者就要小心。對疊埋心水持債至到期的人來說,只要信得過發債方(政府、企業),本金於贖回日萬無一失,債券在二手市場的價格波動,理論上不會對持有人構成影響。

問題是,並非所有人都打算持債至到期,有意轉售的投資者,對債價波動便不能視若無睹。舉個例,閣下以10厘孳息購入債券,那麼債價即使出現相當程度的跌幅,一年下來總回報仍有望錄得正數。反過來看,假如以非常接近零甚至低於零的孳息水平買入,閣下對債價波動便沒有任何抵禦能力,二手市場孳息只要稍為抽升,一年總回報凍過水矣。

10厘云云,純為解說方便,跟實際情況大有出入,但這個不重要,關鍵是今天的債券買家並不着眼收入(income),「博取」的反而是貨幣升值、其他買家以更高價格接貨,又或真心相信通脹於未來一段長時間都不會捲土重來。

睇股如睇波

煲不爆就當無事,這個我懂,但一種資產由risk-free return變成return-free risk,點計條數都「制唔過」。

道指年初至2月11日跌足千七點,許多人驚到走唔切,但過去五六周來個Deep V彈,2016年至今由跌變升。睇股如睇波,半場連失七球,換邊後倒入八球,早前走唔切嘅投資者,依家變追唔切。在市場浸得耐,類似情況見得多。油同股一樣,2月11日見底,夠膽撈就發。此所以,發達嘅永遠都係少數人。

 

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