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2016年3月21日

戴兆 公司透視

信義光能看好 僅限短線

信義光能(00968)業績前炒起,業績雖大升,但已在意料中,績後掟落,市場評價不一,但基本看好,資金再度入市,守穩50天平均線。

去年信義光能盈利12.05億元,較上年的4.93億元,上升144%。盈利包括出售一家附屬公司股權50%及一項資產收益7208萬元,核心盈利為11.33億元,實增130%,每股核心盈利0.174元,增幅為106%,是兩度配售新股所攤薄。中期息已派每股0.042元,將派末期息0.045元,全年股息0.087元,上升117%,股息比率略低於50%。

信義光能主要產銷太陽能玻璃(以超白光伏加工玻璃為主),去年銷售額36.93億元(上半年15.38億元,下半年21.55億元)增長72.4%,毛利率由33%升至36.1%,毛利額13.34億元增88.4%。去年太陽能玻璃上半年需求穩定但仍有季節活動,一度供應過剩,使價格受壓,直至第四季得以迅速反彈,造價上升,而全年平均價仍跌。

太陽能發電業務漸趨成熟,2014年只有2個項目,去年底已增至8個項目,裝機容量610兆瓦,其中250兆瓦全年投產,其餘由半個月至9個月不等,電費收入增加9.2倍至3.13億元,其毛利率達734%,毛利額2.29億元,較上年增加7.6倍。為調整市場作好準備,開展分布式發電EPC服務,計劃參與更多EPC項目,尤其是扶貧方面,但未來數年仍以大型地面太陽能項目為主。

去年3月及10月兩度配售5億股及1.688億股,分別集資11.37億元及5.37億元,年底時淨借貸7.22億元,另外,配售信義能源股權25%予關連人士已於去年底完成,集資15.8億元,認購者承諾於一年內同信義能源提供最多30億元額外股權投資,資金將用於太陽能發電項目。信義能源經營太陽能項目,已有計劃分拆上市。

信義光能去年底資本承擔24.1億元,包括建設太陽能發電項目,於馬來西亞建設新太陽能玻璃工業園及於中國增加兩條1000噸/日的太陽能玻璃生產線。太陽能發電項目若干在建設中,今年首季結時,併網裝機容量將為984兆瓦,而全年安裝目標為700兆瓦,因為多項因素影響,去年只完成360兆瓦,另兩項目250兆瓦延期至今年完成。

國策對今年新批太陽能上網電價下調,而十三五規劃的目標平均每年安裝21吉兆(2015年新增15.13吉兆),意味仍有相當增長,而延遲支付補助及部分地區限電仍具挑戰。另一方面,太陽能發電設備成本下降以及技術提升,回報率下降的壓力可紓緩,投資者需要多方面配合,例如資金成本等,因而信義能源已有意上市,以方便獲得資金。

至於太陽能玻璃,當受太陽能發電項目影響,但海外需求增加,同時發展雙玻璃組件,更為耐用及損耗率低,加上開拓太陽溫室及追蹤系統等,以加強未來發展。

太陽能玻璃與太陽能發電息息相關,後者受到壓力形成牽累,去年業績頗佳是往績,展望今年,因太陽能發電項目增加或全年投產,相信仍有頗佳增長。至於太陽能玻璃,因先有項目然後需求玻璃,其變動仍待觀察,以十三五規劃目標看,似乎不應悲觀,但市場心理則受影響,畢竟目標未必可以達到,或初期放緩,發覺目標距離太遠才急起直追。若此,對信義光能看好只限短線,中線可能反覆波動。

 

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