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2016年3月19日

畢老林 投資者日記

患難方能見真情,天佑香江!

3月18日,周五。負利率漸成常態、基金愛股一天狂瀉五成、機械人趕絕理財顧問、香港經濟二十年最差……老畢與眾同文每日都在評論/分析這些令人「側目」的題材,但跟到氣咳之際,大家可曾停一停想一想,上述現象是否有某些地方我們諗極都唔明?

最近在A Wealth of Common Sense: Why Simplicity Trumps Complexity in Any Investment Plan一書作者Ben Carlson同名網誌讀到一文,樓主得閒冇事做,圍繞連串政經「怪象」打爛沙盤問到篤,老畢讀後大感過癮之餘,不無啟發。周末當前,不妨摘數點與讀者分享,看能否引發閣下反思。

洗腳唔抹腳

一、負利率如何影響一國的債務對GDP比率?發行負孳息債券的國家,相關比率會否因投資者「貼錢」買債而逐步改善?

老畢覺得這個問題有點「離地」,不該出自一個長期在金融圈打滾的「老兵」之口。投資者不介意債券贖回時本金低於借貸額,唔怕蝕底爭住幫政府融資,既然有那麼多財主拔刀相助,高負債國家只會更加洗腳唔抹腳,不斷舉債替財赤填氹。

問題是,負債激增不等於經濟必能加速擴張,只要GDP增長追不上債務增長,負債對GDP比率仍會不斷上升。老畢認為,聰明一點的問法是:以往持有十年便能鎖定的國債回報(孳息/每年),現在可能要揸足三十年。除非閣下相信世界仲有至少三十年衰,否則多冒一點險,股市通街平貨任撿。

哪個決定較理性?好多嘢見仁見智,投資冇話賺梗。然而,把Ben Carlson的問題倒轉嚟諗,從債主即投資者角度思考,眼前分分鐘就是一條明路。

二、接下來這個問題,老畢也很想知道答案:「寸嘴鱷」阿克曼(Bill Ackman)一晚輸掉10億美元,如何向客戶交代?可是,在下總是想不明白,像Valeant這類「賊眉賊眼」的公司,何以餐餐要勞煩沽空機構做台大龍鳳,手口並用踢爆,市場方如夢初醒?

Valeant以至其他盈利遠遜預期的企業,公布季績或發盈警後股價反艇。投資者可曾想過,那些「預期」由誰創造?何以從不見有人反過來問,為什麼分析員的預測總是跟實際數字存在落差,且一再對問題公司走眼?

一蚊一隻雞

三、長和(00001)主席李嘉誠一聲香港經濟二十年最差,引來全城熱議。生意難做,沒有人比商家更能感受經濟冷暖。

回想過去二十年,港人印象最深的逆境,離不開97/98亞洲金融風暴、2003年沙士和2008年環球金融海嘯。

97/98樓價暴瀉,裁員減薪人人自危;食肆「一蚊一隻雞」引客;恒指隔日瀉千點,股民輸到……笑!沙士冇人敢出街,打個噴嚏都驚飛沫傳毒,市民天天活在恐懼中。金融海嘯大家記憶猶新,就不用重提了。

世紀疫潮、金融風暴帶給港人的乃慘痛回憶,惟在如今回望欣欣向榮的日子,大家又是否很開心?Ben Carlson舉了一個十分有趣的例子:上世紀九十年代,美國經濟增長強勁、通脹不高不低啱啱好、事浮於人職場興旺、股市連漲多年牛氣沖天。一切都那麼美好,美國人應該很happy吧?可是,九十年代的電影每多大玩悲情,隨手拈來就有Reality Bites、Singles、PCU、Swingers等,戲中角色個個苦口苦面,跟現實中的景氣繁榮沾不上邊。

逆境見真章

難道逆境時走進影院尋夢、好景時反其道來個無病呻吟,才稱得上虛擬世界的「正道」?

沙士期間,各行各業叫苦連天,自由行、CEPA等「救港」措施尚未出台,但商界反能團結一致抗疫,不少政經名人「拋頭露面」無分彼此,拍短片替這個悲情城市加油,充分體現香港精神。

有外國商會不甘後人,邀請滾石、Santana等殿堂級樂人來港獻唱,搞了個「維港巨星滙」,最後雖因安排混亂兼大失預算而淪為「鬧劇」,惟相關人等出一分力為港沖喜之心,仍然值得欣賞。在生意好到做唔切的日子,誰有這顆熱心、這份閒情?

世事就是如此奇妙,逆境始可見真章、患難方能見真情!

 

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