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2016年3月16日

信析 信析

「憑感覺」重燃加息預期

「口裏說不,身體卻很誠實」這句流行語,用來形容歐日央行近期的行為最貼切不過。兩大央行似乎都很喜歡一邊告訴諸君「未來加碼放水機會不高」,一邊卻大印銀紙購買資產。

日本央行昨天一如預期維持負利率0.1厘及每年擴大基礎貨幣80萬億日圓的目標不變,會後聲明刪除了「必要時進一步下調負利率」的措詞,與歐洲央行早前宣布擴大購買資產計劃時,行長德拉吉說「毋須進一步減息」如出一轍,歐日央行其實都無意收緊放水的力度。下一個焦點輪到美國聯儲局於本港時間周四凌晨公布議息結果,主席耶倫會否同樣使出口不對心的把戲,備受關注。

根據截至周一的美國利率期貨數據顯示,本周美國加息的機率僅得4%,但6月加息機率卻由2月中的5.8%急飆至最新的51.8%,反映市場普遍相信聯儲局繼續加息的可能性仍然存在,下次加息較大機會在今年下半年出現。隔晚美股斯人獨憔悴,紐交所綜合指數無力延續上周五的升勢,周一微跌0.29%,與歐股近日的強勢差別甚大,泛歐Stoxx 600指數及德國DAX指數連升兩日,周一收市分別高於上周四約3.3%和5.1%。

紐交所綜合指數出現回吐,與投資者觀望聯儲局會後聲明,以及耶倫講話內容會否偏向鷹派有很大關係。大行近日紛紛發功,高盛和德銀接連出言警告,聯儲局的會後聲明若傾向鷹派,貨幣政策緊縮預期將引發美元升值,恐再觸發環球金融動盪。

左右聯儲局貨幣政策的因素,不外乎就業市場、環球金融市況以及物價走向。目前美國就業市場向好,近3個月平均每月新增22.8萬個非農職位;量度環球48個國家及地區股指高於50天線和200天線比率的「環球股市市寬」,亦由2月的9.4%異常偏低水平,升至上周五的60%水平;惟物價走向如何,至今仍存在較大爭議。

密歇根大學進行的調查顯示,美國通脹預期4年來反覆下跌,由2011年4月的4.6%跌至今年1月的2.5%,卻見資金悄悄流入對抗通脹的相關交易所買賣基金。本報統計了15隻有關對抗美國通脹的ETF資金流【圖】,發現2015年8月市場討論聯儲局可能加息收緊流動性的時候,資金大舉流出相關ETF,截至8月31日止,30天累計淨流出4.88億美元。但隨着市場消化美國重啟加息的預期,踏入10月後,有關ETF逐漸錄得資金淨流入。及至早前商品市場大幅反彈,近一個星期,相關ETF在過去30天的累計淨流入金額,平均每天皆高達10億美元以上,意味投資者愈來愈警覺通脹升溫。

另一通脹指標「美國5年期打和利率」,從2月初不足1厘,飆升至近日的1.43厘水平,逼近去年7月高位,也反映近期市場對物價上升的擔憂。

正如本欄3月1日指出,不能抹殺美國物價趨升迫使聯儲局再次加息的可能性。美企盈利連續三季倒退、近月資源價格大反撲,均埋下美國滯脹的種子。就算聯儲局本周維持利率不變,仍要當心會後聲明和耶倫記者會釋放出鷹派言辭。猶記得大宗商品價格於去年3至5月的反彈勢頭,也是由於耶倫屢次強調將「漸進加息」而扭轉,導致美滙由93水平飆至97之上。今年會否重演美滙暴升衝擊股滙商品的歷史?視乎聯儲局如何「感覺」通脹預期。

 

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