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2016年3月7日

習廣思 信筆攻略

美元走勢似見頂 押注新興快落訂

環球股市繼續上揚,美國上月的就業數據中,新增職位甚佳,惟薪酬表現令人失望,但標普500指數照升0.33%,美滙指數先升後跌,期油衝上35.9美元,升了3.9%,新興市場升勢更凌厲,跑贏了美股,近周的趨勢持續,恒指由低位已反彈了的10%,升勢仍有餘未盡。

看美滙指數的走勢圖【圖1】,美元似正在轉勢,營造一頂低於一頂的走勢,美元若真的確認轉勢,則今年會是新興市場大翻身之年。

從新興市場ETF(EEM)的股價與標普500指數ETF(SPY)的比率走勢可見【圖2】,自2014年年中,新興市場隨油價展開跌浪的過程中,該比率也出現過幾次的反彈,即新興市場表現好過美股,但大的方向仍是一路向下,去年3月、4月間的反彈力度最強,至夏季大跌市後,9月至10間也有一波上升行情,每次反彈期約2個月;本月歐美日三大央行議息後,後市是龍是蛇應有分曉。不過,看美滙指數走勢,押注在龍的勝算會略高,不妨等着瞧吧!當美元走勢趨明朗,資金會增加調回新興市場。

隨着內地經濟放緩,政府的財政資源也日見吃緊,2016年度全國一般公共預算收入15.72萬億元(人民幣.下同),增長3%(去年度增長5.8%),而開支則為18.07萬億元,增長6.7%(去年增長13.2%),財政赤字則由16200億元增加至21800億元,增加5600億元,赤字比率由2.4%上升至3%。

內地靠財政拓經濟成歷史

內地政府的收入對經濟起落敏感度大,在經濟放緩中,政府的收入放緩的速度更快,去年全國一般公共收入原預算增長7.3%,但實際的增幅只得5.8%,為1988年以來最低,今年經濟增長料進一步放緩,以政府財政開支支撐經濟受到一定的掣肘,開支每年以雙位數增長肯定已成歷史陳跡,一去不返。2016至2020年間,政府預測經濟增長會在6.5%以上,這樣的增幅很難期待政府收支會有高單位數增幅。未來若要較大幅度增加開支,除非再擴大財政赤字比率,以舉債融資額外的開支。

政府收入大不如前,其中一個原因是賣地收益。根據今年的預算,地方政府賴以作為重要收入來源的賣地收益,今年會再跌13.2%,估計為2.82萬億元,已是連續第二年下跌,2014年的賣地數入達4萬億元。這令地方政府的財政足襟見肘,須中央增加轉支付及稅收撥回「打救」。

尋找三公消費受惠股

除了經濟因素外,今年一般收入增長較慢的另一原因是政府透過減輕納稅人的負擔,少收約5000億元稅款,相當於一般收入3%,所以,若不計這因素,收入增長率跟去年度會較接近。從供應學派的角度而言,減稅負反而可刺激經濟活動,鼓勵企業擴張,是耶非耶,還要觀察多點時間。

財政預算中,有點耐人尋味的是,去年中央本級的三公消費減少了11.7%,今年的預算是零增長,這是否意味着反腐反奢的運動已收到效果,可能告一段落呢?若是這樣,則近兩年受三公消費減少打擊的行業今年可能會見底。

在總理工作報告中,對「十三五」的經濟展望中提到,須積極發展科技,科技對經濟增長的貢獻到2020年時將達到60%。

未來5年,相信科技板塊的投資,會是大家組合內不可少的增長股。但內地的基建發展將不會如「十二五」般快速,以高鐵為例,目前已建成的高鐵達1.9萬公里,「十三五」末的目標是達到3萬公里,換言之,三分之二已建成,只餘三分之一。

 

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