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2016年2月29日

石林 金與銀

商品低迷 金價難見新牛市

經過早前的大幅漲升,金價近周進入在高位反覆的上落市勢階段,上周最低見1202.5美元,最高則升至1254.3美元,最終以1221.8美元收市,比前周微跌6美元或0.48%。

銀市表現明顯比金市差,上周銀價回落到14.95美元後曾反彈至15.6美元,但到周末竟回跌到14.67美元收市,比前周下跌0.645美元或4.21%。

美國股市及其他主要股市回穩,黃金作為資金避難所角色有所減弱,是金價從最近的漲升高位1263.9美元向下作出調整的原因之一。

美難實施負利率

除黃金外,美國債券以及日圓也作出不同程度的向下調整,較早前這三個金融工具曾備受避險資金追逐。

另一主要原因是,最近公布的一系列美國經濟數據大都偏好,其中包括去年第四季的GDP增長向上修訂,美國債券孳息率從低位回穩,美國利率走勢恐不致出現倒退局面,令金價再提升的支持力減弱。

然而,過去一個月金價從1045.4美元低位大幅回升218.5美元,投資者對金市的情緒有很大改變,金市已見底回升的觀點成為目前的主流。這見諸於SPDR持金量,從去年12月中的630.17噸大幅增升,到上周末的762.4噸。此外,金市圖表過去數月形成一個漂亮的圓底,且分析則升破前兩個鄰浪的高位,只是尚未升越去年初的高點1307.8美元。

但敝欄對金市長線已轉勢的看法有所保留,須有更多證據佐證,且認為在目前尚未有產生新牛市的客觀條件。

銀市反彈恐告終

全球經濟仍在收縮,各國當局努力對抗通縮壓力,但最低限度的通脹目標2%仍無法達致。較早前債券市場認為聯儲局加息是一個錯誤決定,鑑於全球經濟狀況,美國不但不能再加息,反而有可能掉過頭來實施負利率,美10年期孳息率因而一度降至2012年來的低水平。但經過一段時間,說明此看法有點過分,美國經濟仍平緩增長,失業率仍在下降,不能說聯儲局是錯誤決定,起碼不會倒退實施負利率。

上周五公布美去年末季GDP增長從0.7%向上修訂為1%,或有助修正市場對美國息率的過度負面看法,並說明美國經濟表現仍而與其他主要國家背馳,貨幣政策有異是可理解的。

敝欄還注意到,美GDP儘管向上修訂,但M1、 M2及MZM的貨幣流動速率依然分別創不同時期、或有紀錄以來的新低。貨幣流速持續下滑正是令近年商品價格下跌、通脹不興的根本原因。最近儘管金價表現一枝獨秀,但其他商品依然低迷,金市不大可能在此環境產生出新牛市,目前現象只是資金尋求避難的反映。迄今金銀價格在中長線對數圖表上,仍然受制於自2013年8月以來的下降通道頂部阻力線。短期則見美國債券價格從近期高點回落,另又見金市的商業淨沽倉量回復到去年10月的偏高水平。

因此,估計短期金市仍將向下調整,1240至1246美元地帶已有回升阻力,1202元則是支持。1191美元仍是關鍵阻力,萬一低位1182美元,月前反彈市會宣布結束。

銀市表現不但較差且有危險,上周商業的淨沽量倉達致2008年以來的最大者,目前關鍵的16.43美元支持位正面臨考驗。或這樣說短期銀市的回升阻力分別在15.1美元和15.4美元,如萬一銀價低於14.4美元,則意味前反彈市告完結。

目前金銀價比率高達83.27,而金價高出鉑金價306.9美元,但勿以為這是好現象。

 

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