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2016年2月24日

林天程 價值投資

從生活瑣事看風險管理

上周初恒指大幅反彈,周三稍為回落,之後繼續保持升勢。周一滙控(00005)公布業績,盈利不符預期,但保持派息增長,當日恒指未受影響,錄得約180點升幅,昨天則窄幅上落。從媒體資訊可見很多人開始對後市樂觀。本欄於農曆新年前建議可逐步入市,上周亦分析香港相對美國、英國和日本股市屬大落後,認為是次升勢值得關注。既然股市回升人人唱好,也不需要筆者參一腳讚好選股,畢竟大部分股份也錄得升幅。

滙控和恒生(00011)公布業績,「兩母子」的經營狀況和盈利大異。滙控的稅前利潤僅增加1%,恒生則增加4%(不計及出售興業銀行的非經常性利潤)。而星展香港去年的全年純利(撇除一次性項目)增加12%。滙控相對恒生和星展的規模大很多,不適合直接對比。但從滙控來自世界各地的稅前利潤看,北美洲、中東和北非所貢獻的稅前利潤有明顯的跌幅,影響滙控業績落後預期。中東和加拿大都是石油生產國,去年油價大瀉兼且供過於求,當地銀行業務受影響屬正常。滙控的稅前利潤主要來自亞洲(83.5%),恒生和星展專注本地業務,銀行作為百業之母,它們的亮麗業績側面反映了香港經濟不太差。內地經濟放緩是事實,但香港和亞洲國家的經濟都受中國影響,早前索羅斯及媒體大力唱衰中國經濟,未必與事實相符。

銀行績佳 港經濟不太差

昨日的「信析」專欄題為〈火中取栗要做好風險管理〉,指出「是次港股谷底回升,很大程度是由極度超賣引起」,又指「過去幾個月的客觀環球境況暫未有明顯改善和轉變,環球經濟下行壓力依然存在」。筆者認同該文的分析,而上周本欄貼出的圖表顯示,港股過去一年的高低位差距達40%,超過其他市場。既然環球境況未有大轉變,這次的谷底回升確實需要做好風險管理。

世事大多知易行難,筆者嘗試從生活例子演繹風險管理,希望讀者會感到容易實踐。農曆新年天氣乍暖還寒,上周初筆者開始乾咳。氣質才女Nandy建議服維他命吞喉糖飲薑葱水,若病徵一天內減輕最好,否則即刻去看醫生,食藥3天就會好。筆者自恃有運動習慣又體質不俗,加上幾聲咳嗽毫不礙事,心想只要休息戒口就會痊癒。結果是5至6天後愈咳愈厲害,還是得光顧診所。這和風險管理有什麼關係?先設定自身感到舒服的buffer(1天),如果趨勢沒好轉便立即行動(看醫生)。人天生有惰性,事態未嚴重大多置之不理(幾聲乾咳不礙事),待情況嚴重才會有所動作。其實,風險管理的精髓在於:狀況對整體影響輕微時採取離場行動,令投資組合處於健康狀態,以便快速回復兼持續增值。從上述的生活例子可見,Nandy少受疾病之苦,3-4天即病癒。筆者卻因輕看初期病徵,前後需要8至9日才康復,時間足足是才女的2至3倍!這顯示了風險管理的重要性吧。 實際也不難執行,只要願意就能做到。

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