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2016年2月22日

習廣思 信筆攻略

重演廣場協議「唔使諗」

上周五美股回吐,但幅度十分輕微,道指跌0.13%,標指平收,納指升0.38%。股市與油價似有脫鈎跡象,紐約期油跌了3.7%,美股波動指數(VIX)急挫5%【圖1】,返回金融海嘯後的均值20水平,該指數今年以來一直處於20至30區間,會否繼續玩上落,本周有分曉。標指周五收報1918點,已接近今年阻力1950點水平,若升破,投資者會有較大信心追貨。

近期內地財金官員轉趨高調,刺激經濟政策密集出台,在剛過去的周末,中證監主席肖鋼被調職,市場視之為利好訊號,股市能否由熊轉牛仍有待觀察,但短期已有上升的窗口。

人民幣滙價已穩定下來,是否意味貶值已到位,那又未必。過去兩年,在岸人民幣貶值約8%,當中經過不少波動,須人民銀行出手平定。12個月遠期合約價格反映,人民幣兌美元將見6.82,這個水平大致是金融海嘯前後人民幣滙價的橫行區(2008年中至2010年中);換言之,市場人士預期人民幣未來一年仍有約4%貶值空間,即完全抹去後海嘯期的升幅,這也合理。

目前內地的滙率政策是以穩定一籃子貨幣為主,人民幣貶值,即美元升值,歐羅及日圓回落,是否真的如此,則要看美國經濟有多強。金融市場關注的是全球經濟放緩,美國今年首季經濟若如過去兩年般周期性偏弱,踏入第二季開始回穩,相信會受市場歡迎。世界有個火車頭帶動,好過大家都在大海浮沉,沒有救生圈。

中國對聯手干預滙率存戒心

人民幣貶值始於2014年初,之後美元大升,油價大跌,去年夏季人行推出小滙改後,人民幣貶值開始成為金融動盪焦點。滙率波動令金融市場沒有太平的日子,於是有分析員期待類似1985年廣場協議的東西出現,各國聯手干預滙價,當年五大工業國財長協議聯手推低美元滙價,以解美國經濟之困。然而,人為干預滙率,後遺無窮,日本經濟迷失近30年,也是始於顧得滙價,卻放棄了本國貨幣政策的自主權,信貸過度膨脹,形成資產泡沫,泡沫爆破,經濟長期不振。中國對聯手干預滙市一向都有戒心。

況且,目前國際政治環境複雜,中美、歐俄以至中東的地緣政治風險日增,各國之間各懷鬼胎,各有利益,難有統一的滙價看法,有分析員建議各國聯手讓人民幣一貶到位,減少持續不斷的震盪,也有人提出相反的方案,聯手撐住人民幣,以免中國繼續有資本外流,外滙儲備流失,引發國際金融市場動盪。

然而,中國財政部部長樓繼偉上周五出席中國經濟50人論壇,被問及下周(2月26及27日)於上海舉行的G20財長會議,會否商議一個如廣場協議的方案協調各國滙率,他稱這是媒體的幻想,根本沒有這樣的方案。看來大家對此無謂過分憧憬。

機械業去產能料見底

未來人民幣穩步回落的機率較高,亦多一個理由買中國出口股。摩根士丹利新近發表機械行業報告,其中一個買機械股的理由,就是人民幣持續貶值,當然大摩的理據中,更重要的是整個行業去產能已持續4年。

該報告以業內僱員的減幅來衡量去產能的進度【圖2】,4年來行業僱員減幅達三至四成,在十三五規劃期間,預料整體行業進入穩步復甦期,產能使用率從今年谷底回升。

大摩報告推薦4隻機械股,依次為中國機械工程(01829)、龍工(03339)、第一拖拉(00038)和中聯重科(01157)。年初以來,4股中只有中國機械工程跑贏恒指,股價累升3.34%【圖3】,對比恒指則升了12%。若從2月計起,4股均跑贏恒指,中國機械工程及中聯重科累升超過一成,第一拖拉漲4%,龍工雖跌1%,但都比恒指跌1%為佳。按券商的綜合盈利預測,中國機械工程、龍工及第一拖拉未來兩年盈利增長較佳。

 

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