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2016年2月18日

李海潮 金池光影

央媽默契球 背後滿陰謀

每逢世界盃等足球大戰,都會出現「默契球」疑雲,即位列小組前兩名的球隊在最後一場對壘,通常會有默契地和波,穩穩陣陣雙雙出線。此輪環球股市回穩,也隱約可見全球央媽踢默契球腳影,特別是「美國隊」與「中國隊」緊密配合,壓抑美元力撐人仔,對全球股市喘穩起着關鍵作用。然而列國貨幣戰博弈欲罷不能,默契球終究難以持久,真正惡鬥恐怕在後頭。

美國加息美元走強,與人仔走弱輸出通縮是當今環球經濟動盪主要源頭,這個預期加上油價急瀉,拖累環球股市今年開局暴挫,若然情況持續,勢必引爆新一輪金融危機。因此在農曆新年前,內地多家傳媒報道美國財長傑克盧(Jack Lew)致電中國國務院副總理汪洋,促請中國不要通過滙率競爭性貶值來促進出口,而應用積極財政政策擴大內需,促進消費。中方的回應是「有能力繼續保持人民幣滙率在合理均衡水準上的基本穩定」。默契敲定,這場默契球其後由美國聯儲局主席耶倫及中國人民銀行行長周小川領銜,分別在年初三及年初六放話,耶倫暗示放緩加息步伐,周小川強調人民幣不具備持續貶值基礎。結果在岸人民幣假後復市大漲,環球股市勁彈。

廣場協議日本中伏

央媽們大踢默契球早有先例。2008年金融海嘯來襲,7大央行包括美國、歐洲、英倫、澳洲、加拿大、瑞典及瑞士便破天荒宣布聯手減息,人民銀行也在差不多時間加入集體減息行動。3年後歐債危機爆發,環球央媽的默契球由暗入明,諸如7大工業國(G7)聯手拋售日圓,歐、美、英、日及瑞士向歐羅區銀行提供美元流動資金等,最後均能挽狂瀾於既倒,阻止危機蔓延。

然而,央媽聯合出手,背後也有陰謀險詐一面,最著名的莫過於1985年的《廣場協議》。戰後全力發展經濟的日本其時國力如日中天,電飯煲、汽車、Walkman等產品全球熱賣,競爭力獨領風騷,經濟勢力四出擴張,對美國貿易更出現極大順差。面對嚴重財赤的美國見勢色不對,於是聯合日本、英國、法國及前西德等發達工業國於美國紐約廣場飯店簽訂《廣場協議》,迫使日圓大幅升值。

貶值振經濟特效藥

《廣場協議》生效後3年,日圓兌美元升值近倍,不少日本人沉醉於以強日圓廉價買入外國貨之際,出口已遭受重創,造成產業空洞化危機;同時由於美元兌日圓急跌,美債大幅貶值,日本持有的相關資產大為縮水,導致外滙儲備大降,加上境外日圓一窩蜂湧回本土炒股炒樓,最終泡沬爆破,日本經濟從此江河日下,直至今天仍走不出「迷失N年」的死胡同。

日本踢默契球中伏前車可鑑,中國自不會蠢到重蹈覆轍,向美國作出不貶值承諾,在本月26至27日的G20會議,也不可能如外界所指與列國達成《新廣場協議》。

自金融海嘯後各國鬥印銀紙,貨幣大戰至今已進入白熱化階段,多國均透過不斷量寬和負利率壓低本身貨幣滙價增強競爭力。美國希望多賣幾百萬部iPhone,日本希望多賣幾千萬塊廁所板,自然不想作為消費大國的中國將人仔貶值。而中國此時答允踢默契球穩着人仔滙價,目的只為打破貶值預期,粉碎由炒家主導人民幣走向的引力,並不代表中國放棄透過貶值來救活經濟。

事實上,中國長遠要阻止資金出逃,最有效方法是提升自身競爭力,重新吸引直接投資或刺激產品出口,貨幣貶值是其中一劑萬試萬靈的特效藥。

中國「次名出線」輸蝕

正如世界盃小組賽的默契球,和氣收場過後就會進入生死淘汰賽,筆者深信人仔美元這場默契波不會長久,當中國貿易盈餘持續轉弱,貶值牌還是要繼續打。況且,這回默契球最大得益者其實是經濟根底穩健、科技和醫療產品競爭力早已雄霸全球的美國,可說「首名出線」;相反中國暫時只能藉加大消費、放大槓桿為經濟輸血,惟此舉卻可能令資金進一步流向質優的外國產品,今次雖能「次名出線」過關,往後卻是荊棘滿途。

再者,歐日未能擺脫通縮魔咒而競相貶值,也為人仔走貶埋下伏線。君不見歐央行行長德拉吉又來whatever,日本央行行長黑田東彥揚言下月進一步量寬。全球貨幣大戰,未來幾年才是戲肉。

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