2016年2月6日
中國政府必須明白,雖然他們有能力干預經濟,或者把這些干預合理化;不過,這些相同的理論將不能在股市發揮作用。
政策搖擺引起混亂
今年初內地股市十分波動,延續了2015年的市況。市場不大欣賞最近內地政策缺乏透明度。
中國人民銀行的人民幣政策指引搖擺不定,引起了一些混亂。人行似乎是任意而為,每天推行不同的人民幣政策,不太理會官方的政策指引,此舉令市況加劇波動。
此外,暫停部分股份拋售的時間延長6個月,當股市跌幅達到一定百分比時停市的「熔斷機制」只會火上加油。中國決策者似乎不知道這個市場是由零售投資者主導,「熔斷機制」從未能夠阻止市場恐慌或安撫民眾,反而會令波動加劇,以及增加不可預測性。
然而,市場似乎忽略了中國經濟仍在以超過6%的速度增長;政府仍然致力改革,無論方向正確與否,改革的決心都顯而易見。
經濟增速超過6%
直到最近為止,中國政府及人行利用如削減存款準備金率(RRR)、政策減息、地方政府融資平台債務互換安排,以及「滬港通」等各種政策工具達到了多項目標,也得到了各界讚譽。
事實上,人民幣按年下跌了1.4%(截至1月11日),但股市的反應已經頗為誇張。我們相信,其中的重要原因是缺乏溝通,而非基本因素持續惡化。
不幸地,由於各界對政府能力的不信任,我們必須等到企業紛紛發表財務報告的時候,才可以看到金融市場的波動與中國經濟適度放緩、服務行業蓬勃發展之間的聯繫。無論如何,現時股市的估值再次處於十分吸引的水平。
人民幣於去年8月11日突然貶值後,一直引起了不少爭議,市場憂慮人民幣被納入國際貨幣基金組織(IMF)特別提款權(SDR)貨幣籃子後,中國會容許人民幣進一步貶值。
市場改革必經階段
中國在游說爭取人民幣納入SDR時, 曾展示出滙率穩定的假象。當IMF去年11月確認人民幣納入SDR後一個月,人行引入新的貨幣指數,把各界焦點從人民幣兌美元滙價,轉移至人民幣兌一籃子貨幣的滙價。
自此以後,人民幣兌美元持續走弱, 令全球市場震動。其原因無論是人民幣疲弱還是美元強勢,從宏觀角度來看,波動加劇也是中國開放資本市場改革重組所引致的結果。
作者為GAM投資總監
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