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2016年2月5日

習廣思 信筆攻略

美元強勢收斂 可以過個安樂年

周二本欄截稿後,美國幾個偏弱的經濟數據,加上聯儲局第三號人物對經濟態度審慎,金融市場即來個大轉身。美滙指數大跌,牽一髮而動全身,接下來是油價大升、人民幣上揚、新興市場轉跌為升。

2014年中以來新興市場的魔咒,如今有解開的轉機,執筆時,美滙指數輕微跌穿了250天平均線,對上一次出現此情況已是去年10月中。

強美元後遺症愈趨明顯

今天公布的美國就業數據將十分關鍵,若再差過預期,美元跌勢可被確立,人民幣及新興市場貨幣貶值的壓力會下降,這又將是另一個世界了。

此波美元大跌,始於周三公布的美國上月ISM服務指數,由去年12月的55.1,放緩至今年1月的53.5,為兩年來最差。美股先跌後揚,新興市場表現更標青,新興市場基金(EEM)升了2.83%,標普500交易所基金(SPY)只升了0.6%,昨天恒指則升1%,看來港股的投資者仍偏向審慎,這可能與農曆年長假來臨有關。

儲局第三把手轉口風

美國企業盈利放緩,特別是工業及出口企業受強美元的影響愈來愈明顯,能源企業也因油價大跌,業績大幅倒退。

商品市場波動,影響企債市場及股市,美國經濟火車頭之一的金融業亦開始受到打擊,業績放緩,大銀行不斷傳出裁員凍薪,對以服務業為主的美國經濟可說是敲起警鐘。

紐約聯儲銀行總裁杜德利周三晚接受訪問時指出,近期金融情況較去年12月決定加息時收緊,該局下次議息會議有壓力,強勢美元亦對美國經濟有顯著影響。

對比杜德利於1月15日的公開演說,其取態已轉為審慎,當日他為聯儲局12月的加息決定護航,認為今年經濟增長可達2%之上。此君在聯儲局屬第三把交椅人物,言論頗具份量。

美國經濟放緩,有強美元的因素,也有新興經濟體受資金外流及商品價格大跌的衝擊,倒過來又影響到美國,當然也不能排除當中有些是季節性因素。過去幾年,每年首季美國經濟都會較慢。姑勿論是什麼原因,美元若轉勢,世界會大不同了。

美滙指數過去35年能突破100的時間甚少【圖1】,每次美元強勢都是加息周期前後,八十年代上半期為壓下通脹,聯儲局大幅加息,美滙指數超強。到了九十年代,通脹轉趨溫和,經濟穩定增長,生產力提升。

到了九十年代後半期,更因科網投資而經濟旺盛,股市和商業大振,美元長期大升。到了2008年中,金融海嘯來臨,美元又成為避難所,再呈強勢。金融海嘯後,聯儲局進行量寬,經濟漸回升,市場預期復甦可期,美元於2010年曾一度轉強;可是,「真復甦」遲遲未出現。

人仔美金你上我落

直到2014年2月至10月底,聯儲局逐步結束量寬買債計劃後,美元開始轉強,油價及新興市場由2014年夏季開始大跌,新興市場開始受強美元的魔咒困擾,資金外流、貨幣貶值、股市下挫,大量美元貸款有違約的風險,內地的金融風險亦開始浮現。

離岸人民幣滙價在24小時內升了近1%,也是靠美滙指數回落推動,從【圖2】可見,人民幣昨天與美滙指數你上我落,你落我上,十分合拍。若美滙指數真的出現中期跌勢,則這個農曆新年大家都可以過得安樂一點。

 

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