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2016年2月2日

盧盡義 義本蕪言

國際精密估值應大升

以精密零部件起家的國際精密(00929)最近媒體談論甚多。國際精密多年來一直低調做生意,直至最近由深圳寶安科技提出向國際精密作全面收購要約,市場才發現這個作風甚低調的企業原來早已成功研發精密度極高的工業機械人,並在今年開始量產4軸、5軸與6軸機械人,並主打6軸(即活動方向靈活度最高的機械人)。公司預料今年可生產900台,2017年生產6000台,到2018年生產1萬台。

據國際精密通告,寶安科技擬向國際精密收購全部約9.28億股股份,以及1.68億份未行使之購股權,每股要約價1.5元,最高代價將約為15.77億元。但奇怪的是,國際精密資產淨值已達15億,若計入物業價值,國際精密資產淨值近16億,即每股高達1.72元。而有關計算尚未納入機械人業務,寶安僅以每股1.5元就想吞併國際精密,動機耐人尋味。

世界機械人聯盟(IFR)指出,全球市場由2010年至2014年已複式增長17%,於2014年銷售量增長三成,銷售額增長13%至107億美元。以機械人密度計算,南韓每1萬名工人的機械人比例為478台,日本為314台、德國為292台、美國為164台、而中國只有36台,所以有極大的增長空間。

廣東省計劃在3年內投入逾萬億元人民幣,支持企業用機械人和自動化生產技術,代替傳統勞動力。現在,機械人已廣泛應用在珠三角的汽車製造、家用電器等製造業,加上近年勞動力成本提高,機械人業務可說是未來數年少見的朝陽行業。規劃預計到2020年,中國工業機械人年銷量將達到15萬台,保有量達到80萬台;到2025年,工業機械人年銷量將達26萬台,保有量達180萬台,預計至「十三五」末期,中國機械人產值將突破1000億元,市場空間巨大。

現時機械人市價13萬元人民幣一台,即使九折促銷,估計未來帶給國際精密的收入將分別達到1.05億、7.02億以及11.7億元人民幣,以利潤率25%,保守估計2017年及2018年單單機械人業務即可為國際精密帶來1.75億以及2.93億元人民幣利潤。

根據去年5月丹麥機械人公司UniversalRobots被汽車測試公司Teradyne以相當於約8.7至11.7倍的市銷率,以及87.7至107.7倍的市盈率收購,以此作參考,國際精密估值理應大幅上升。

 

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