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2016年1月29日

余再興 拆牌道勢

鬥快裸跑衝上岸

「Only when the tide goes out do you discover who's been swimming naked.」股神畢非德「水退方知誰赤裸」的名句,歷久嘗新,每次「潮退」時老余不期然想到,究竟哪一家上市公司沒穿泳褲?繼農業銀行(01288)爆出逾40億元的票據變報紙案後,中信銀行(00998)又被爆出逾9億元人民幣的票據詐騙案,並明言公安機關已立案調查。內地經濟若「爆煲」,會怎樣影響到香港的上市公司?

面對內地接二連三、動輒上10億元的票據詐騙案,不少看官主觀地認為內地爆煲與港無尤,但老余要提醒大家,中國經濟一旦硬着陸,香港難以幸存。西方金融圈喜歡用傳染性(Contagion)一詞去形容,大意是把金融災難比喻為疫症,而且疫症有多種傳播途徑,防不勝防。

本地銀行恐遭殃

撇除旅遊貿易等以人為本的影響,內地經濟爆煲對香港的影響集中在金融渠道上。根據國際貨幣基金組織(IMF)剛發表探討香港經濟展望的報告顯示,目前香港銀行向內地在岸銀行業及非銀行業的借貸總額分別達到2.1萬億及4.6萬億港元,前者接近香港GDP總額,後者則遠遠超過本地GDP,在內地擁有分行的香港銀行負擔起當中的60%資金,一旦內地金融或企業債出現違約,香港銀行將首當其衝。

可能不少看官認為老余杞人憂天,老余且以東亞銀行(00023)為例,告訴大家香港的銀行怎樣受內地影響。翻查東亞銀行的中期報告,公司披露了「香港辦事處及內地附屬銀行非銀行的中國內地風險承擔」金額。

截至2015年6月底止,歸屬於資產負債表內及表外的風險總額分別達到2740.26億元及466.47億元;不過,當中大部分集中在「居住中國內地的中國公民或其他於境內註冊成立之其他機構與其附屬公司及合營企業」上。簡而言之,即是東亞的資產負債表內有不少風險資產來自內地個人及企業貸款。

東亞銀行除了向不少內地客戶放貸外,截至6月底止公司的貸存比率高達75.5%,即是每100元存款中有75.5元用作放貸;減值貸款比率亦由2014年同期的0.44%勁升至1.03%,一旦內地貸款的違約率上升,東亞是否有足夠條件應付,值得大家深思。

宜建淡倉等收割

除了東亞銀行外,相信恒生銀行(00011)、中銀香港(02388)及工行(01398)等均持有大量內地個人或企業債。農行與信行的票據風波,老余不相信是個別事件,更加相信三十出頭的八十後有權用報紙換票據,內地不少金融或上市公司「沒有穿泳褲」,問題是究竟會否水退?

老余建議,大家在現水平開始慢慢建立本地銀行的淡倉,留待業績期收割。

 

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