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2016年1月23日

習廣思 信筆攻略

當「霸王級」惡熊遇上三大央媽

歐洲央行行長德拉吉一言,扭轉了暴熊的強勢,接下來的打熊英雄是日本央行行長黑田東彥及美國聯儲局主席耶倫。美日央行下周將分別開會議息,好友振奮,環球股市、油價及其他風險資產大升。劇本好像熟口熟面,在最危急關頭,「央媽」總會出手打救。

周五晚外圍繼續抽升,原因之一是彭博電視預告該晚「生捕」黑田東彥講量寬,炒家自然興奮,推動標普指數期貨升1.4%,恒指夜期漲1%,紐約期油升4.9%。

黑田東彥接受訪問時表示,目前最關注的是通脹未達標,但認為扣除油價因素後,全球多國的通脹仍有1%以上,日本經濟亦不俗。他又說,日本央行技術上沒有任何上限擴大量寬,目前只持有總公債量的三分之一;此外,還有很多資產可以選購。

黑田開腔講量寬

黑田東彥的語調頗為官腔,並沒有對下周的議息會議透露任何口風。市場人士似乎對他的訪問有點失望,日圓反彈過後又回落,但仍然傾向相信下周會議「有料到」。

日本央行自首相安倍晉三於2012年底上台執政後,開始十分聽話,兩度擴大量寬規模。先在2013年4月,把每年的買債計劃擴大到60萬億至70萬億日圓;翌年10月,擴大至80萬億日圓【圖1】。目前市場人士期待日央行下周五再擴大20萬億日圓,至100萬億日圓。然而,經兩度加碼後,通脹及經濟增長仍未達標,日央行去年10月降低通脹預測,並把達致2%的目標延至明年初。黑田東彥的對策備受各方質疑,安倍政府亦對他施壓。

《華爾街日報》周五引述接近安倍的消息人士表示,日央行下周的議息會議,應該是進一步擴大量寬的時候,一切條件俱備了。看到這樣的消息,大熊自然讓路,好友更是振奮。

不過,若黑田東彥今次把「信用卡」再滾大,風險將愈來愈大,一來兩輪量寬效果不彰,二來市場上可買的公債愈來愈少,差不多大部分政府信用風險都由央行「攬上身」。如果第三輪量寬後,日本經濟仍未能起死回生,投資者對日央行及日圓的信任可能崩潰,當經濟反彈,通脹重臨,債息回升,持有龐大的資產價值不斷下跌,日央行將面臨巨大損失。

所謂上山容易落山難,最惡劣的情況是油價與其他商品價格因供應減少而回升。通脹來了,但日本經濟仍然低迷,出現滯脹,到時真的不知怎樣算。

日圓愈跌恒指愈升

這是黑田東彥要考慮的風險,作為市場炒家,自然盯緊日圓來炒各類資產,日圓愈跌,股市及商品愈興奮。從【圖2】可見,日圓與恒指周五的即日圖剛成反向,即日圓愈跌,恒指愈升。自金融海嘯爆發後,各國央行為金融市場提供了大量炒作機遇,在上上落落之間,財富大轉移。

日央行下周五議息,另邊廂,美國聯儲局公開市場委員會將於下周二及周三議息(港周四凌晨有結果),最近不論是聯儲局副主席費希爾(Stanley Fischer),或是紐約聯儲銀行行長杜德利(William Dudley),均重申今年加息4次合理。但觀乎環球金融市場動盪,歐美日的經濟數據都「麻麻哋」,歐洲與日本的央行已放風,稱會考慮「開大水喉」。至於美國聯儲局也可能要退一步,以免金融市場再出現大動盪。

對沖基金Bridgewater聯席CEO Greg Jensen周五表示,聯儲局應採用寬鬆的貨幣政策,令去槓桿更為順利。

瑞士達沃斯正舉行世界經濟論壇,金融市場動盪成為焦點議題,不少歐美大企業的話事人認為,金融市場今年以來的表現與實體經濟脫節,但從他們的行業並未見到這麼悲觀的情況。

紙業產能過剩見改善

著名對沖基金經理索羅斯就力排眾議,指中國經濟會硬着陸,拖累全球。瑞銀主席Axel Weber則認為,中國仍有很多「彈藥」穩定經濟,形容內地是一艘大郵輪,需要轉彎,現正慢慢轉,對中國中長期發展的看法仍十分正面。

今年不論你是否像Axel Weber般的好友,還是企在索羅斯那邊的淡友,中國前景必定是一大焦點,金融市場對中國的主流看法將主導趨勢。

另外,玖龍紙業(02689)預警半年外滙虧損達10.1億元人民幣【圖3】,導致純利倒退54%,至3.1億元人民幣;若撇除外滙損失,純利則達13.2億元人民幣,大升1.44倍,這個數字可說是近年的佳作,反映紙業的產能過剩問題已逐步解決。玖紙股價周五急升15.7%,就算人民幣貶值,只要穩步回落,企業應有能力管理風險。

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