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2016年1月22日

范禮泉 宏觀遠瞻

一帶一路為亞太區帶來佳音

中國推行「一帶一路」基礎設施投資,有助於促進歐亞大陸、南亞乃至非洲和中東部分地區的貨物流動。然而,與此相關的巨額支出對亞洲內外的貨幣和債券市場等金融領域的影響似乎不太明顯。

早於2013年,國家主席習近平首次提出「一帶一路」,成為中國經濟轉型及雄心勃勃發展海外的重要部分。其中,中國將投入數十億美元,發展鐵路、公路和港口等基礎設施「硬件」,連接位於其西邊和南邊的幾十個國家/地區,促進跨境貿易,消化過剩產能。

加速轉移農村勞動力

至於被視為「軟件」的融資工程,同樣對「一帶一路」產生重大影響。在貨幣方面,愈來愈多「一帶一路」相關貿易將以人民幣結算。換言之,「一帶一路」有助於推動人民幣國際化。

與此同時,亞洲地區需投入巨額資金以滿足其基礎設施需求,這將為區內資本市場注入新動力。未來幾年,已計劃及正在計劃的「一帶一路」項目投資總額高達1.5萬億元人民幣(約合2400億美元),其中部分將來自規模達400億美元的絲路基金,以及新成立、規模達1000億美元的亞洲基礎設施投資銀行(「亞投行」)。

不過,上述金額只是九牛一毛,因為發展中國家為提高生產力和應對城市化的挑戰,需要在未來幾十年引入數萬億資金發展交通運輸和城市基礎設施。預計未來15年內,單在中國就有超過2億人將離開農村,走到城市工作,這個數目佔整個亞洲6.4億的同類人口接近三分之一。

融資渠道方面,內地近年來的金融改革,為投資者和發行人提供了更多選擇,比如「點心債」(在境外發行的人民幣債券)以及「熊貓債」(由境外機構發行但在內地銷售的人民幣債券)。

「一帶一路」不僅推動更多債券發行及投資,更將刺激中國推進金融改革,鼓勵政策制訂者向全球市場參與者進一步開放內地資本市場。

毫無疑問,這是一個好消息。債券市場流動性增加、更趨多元化,將有利於優化資本配置、減少中國經濟對銀行貸款的依賴,並有助擴大私營企業的融資選擇。事實上私營企業的增長是內地實現經濟轉型的關鍵所在。

香港優勢得天獨厚

香港作為中國的全球金融中心,將扮演着至關重要的角色。香港擁有規模龐大、世界一流的專業服務產業,以及全球最大離岸人民幣資金池,提供平台把資本市場的供應(資金來源)和需求(投資項目)連起來。此外,香港是國際金融中心,與全球聯繫,亦熟悉內地的情況,在「一帶一路」項目融資中具備得天獨厚的優勢。

同時,其他「一帶一路」沿線國家/地區的貨幣市場也從中受惠。近年來亞洲新興貨幣債券市場發展迅速。根據亞洲開發銀行的數字,區內該類債券的發行規模由2000年底的8360億美元飆升至去年底的8.78萬億美元。但這比起其所在的經濟體規模,只是冰山一角,與規模高達39.58萬億的美元債券市場相比,更是微不足道。

「一帶一路」的投資項目能推動亞洲區內許多規模較小市場的發展,擴大其資本市場的深度、廣度,並增加流動性,形成「推動因素」。當參與「一帶一路」項目的亞投行和其他發行人進入這些市場進行融資,將擴大當地資本市場的規模,並吸引其他投資者注意。「一帶一路」通過這種方式刺激本地市場企業債券的發展,讓企業透過更多途徑獲得長期資本,減少對銀行貸款的依賴,且透過多元化的資金來源促進業務增長。

另外,「拉動因素」也在這方面發揮作用,為亞洲的資金積極尋找出路。包括中國在內的許多亞洲經濟體,其增長速度仍然遠遠高於全球平均水平。在亞洲,數以百萬計的人口將在未來幾十年內加入中產階層的行列。雖然亞洲部分地區的家庭、企業和政府債務水平有所上升,但與發達國家相比,仍然處於較低水平。因此,亞洲擁有巨大的儲蓄資金池,而這些資金正在四處尋求收益。對於區內許多國家/地區日趨老齡化的人口,債券可提供穩定收入,是一個具吸引力的投資選擇,適合即將退休的投資者。

當項目有了融資渠道、資金又找到出路,這種供求趨同的局面有助亞洲金融市場在未來幾年實現轉型,擴大債券市場利用區內的儲蓄投入長期基建投資的功能,更有效運用資本,從而推動經濟增長。若能配合稅務政策、外滙監管,以及信用評級等方面,市場發展將更完整。

「一帶一路」不僅便利貨車、輪船及火車在世界各地運輸貨物,在助推金融行業發展方面,亦產生不可小覷的影響。

作者為滙豐環球銀行及資本市場亞太區主管

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