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2016年1月19日

習廣思 信筆攻略

聯滙難衝擊 炒家借題發揮

由於港元轉弱,本港走資持續,聯滙與人民幣議題忽然成為市場熱門話題;多間大行就此發表報告,認為港元觸及弱方兌換保證只是時間問題。日前提過,以本港銀行體系結餘達3700億元,港元拆息不易大幅扯高,衝擊聯滙也並非易事,問題是以往人民幣單邊升值,市場未適應人民幣貶值潮的「新常態」,港元炒家仍有機會興風作浪。

日前3個月期香港銀行同業拆息(Hibor)上漲3個點子至0.44871%,1個月期Hibor上漲4個點子至0.26752%,為2013年1月以來最高,港元則幾乎無變動,報每1美元兌7.7958港元,金管局總裁陳德霖表示,資金流出港元從而觸發弱方兌換保證水平,這只是一個時間問題。

市場未適應人幣貶值潮

高盛發表報告表示,市場近期擔心人民幣走勢, 近日港滙亦轉弱,留意到一年的遠期價格已由7.76跌至7.83,該行料港滙未來或將跌至弱方兌換水平至7.85,並估計未來走資潮可能涉及3000億元資金。如高盛估計正確,則銀行體系結餘將降至1000億元以下。

該行指出,在岸及離岸人民幣近期波動後,港滙亦受壓,該行相信港滙下跌主要是關注美國加息,美息較港息高,導致資金有流出本港的壓力,同時將港滙推低至7.85水平。高盛稱,目前難以預料港滙何時會跌至7.85,但估計走資規模或將高達3000億元。

法國巴黎銀行首席外滙和利率策略師Mirza Baig和Jasmine Poh發表研究報告表示,雖然不預期港元和美元脫鈎,但若金管局被要求以外滙儲備購買人民幣,便可能動搖聯滙機制。

該報告表示,美元兌港元期權隱含波動率、遠期合約點數飆升,反映港元成為人民幣的替身,即與港元流動性緊縮無關,而是因為人民幣貶值的溢出效應,影響到港元遠期合約價格。

報告又認為,長遠而言,港元有可能與人民幣,或與包括美元及人民幣在內的一籃子貨幣掛鈎,但認為需要等待中國允許人民幣在資本項目下自由兌換才能實現;否則,港元將會輕易成為人民幣投機交易的目標。

瑞信指出,市場沽空力量已由人民幣離岸市場轉至港元市場,提醒投資者目前正重演1997至1998年間港元聯繫滙率被攻擊之時。

該行認為,以金管局的決心和彈藥及內地的支持來看,今次政府將能夠維持聯繫滙率,但市場的沽壓將會導致本地拆息上升,影響股市及地產市場,情形就像1998年。

該行認為,對於未經歷過當年金融危機的投資者,回顧當年港元被狙擊及政府出手的情況是有參考價值的。在1997年港元上升後,7月開始面對首輪沽空,至10月20日加劇,金管局出手買入港元並賣出美元以保護聯繫滙率。措施導致隔夜香港銀行同業拆息在當年10月23日一度急升至280厘,利率急升雖然限制了資金外流,但也導致了股票及物業市場大跌。

至1998年1月及6月港元重升之時,市場再次出現沽壓,8月份港元沽壓加劇,而且蔓延至股市。此次香港政府決定動用外滙基金買入港元,向銀行間市場注資,保障了聯滙同時,也防止同業拆息急升。當年港府在8月14日恒指跌至6600點時,以外滙基金買入股票及期指,至8月28日,恒指回升至7800點,令沽空淡倉蒙受損失。

資金自由進出 炒家虎視

當年的亞洲金融風暴,核心出事國之一是泰國, 外債嚴重、樓市泡沫加上外資急撤走,引發周邊多個國家出事,情形與中國當下現狀有點相似,卻又並不盡然,皆因中國資本賬根本未開放,炒A股跌亦難過當年炒亞股跌。

香港作為國際金融中心,正好是全球炒家滙聚之處,而且資金自由進出,股市滙市交易暢通而金融基建發達,正正容易惹來炒家狙擊。

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