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2016年1月18日

方立祺 運籌制勝

看派息 選好股

上周六指出民資狗股息率較容易維持,且看最後兩隻民資狗股是否如此。先看滙豐控股(00005),2014年每股盈利約5.34元,派息3.88元,派息比率近73%,現價息率約6.9厘;金融海嘯後,滙控派息多年來均有增加,估計能維持高息的機率高。

高盛去年10月中發表報告,預測滙控2015至2017年每股盈利分別達6.09、5.81及7.17元,之後第三季業績出台,曾作出微調,以目前證據看,滙控要維持3.88元派息的難度應該不大。

滙控「港股通」突活躍

最新業績為人關注的是所謂的Jaws Ratio,即收入增長率與支出增長率差,第三季經調整Jaws Ratio由去年上半年的負2.9%,進一步下跌至負4.1%,使全年達到正數的可能性很低,另外,滙控資產規模有所減少。

去年初至9月底,貸款增長率為負5.1%,存款增長率為負3%,反映了巴西分部放售的影響,貸存比率大致維持於71%,普通股一級資本則見改善,比6月底上升0.2個百分點,至11.8%。

摩根大通年初的報告指出,滙控新興市場不良貸款有潛在風險,市場未完全反映,集團重組須減少風險加權資產,預料今年基本收入有下行壓力,每股股息輕微或無增長,相對來說,渣打(02888)估值已反映新興市場不良貸款的問題,現價較滙控折讓40%,有望跑贏。

鹹魚青菜各有喜愛,滙控的估值較渣打高,業務卻沒有集中在新興市場,受商品拖累的機會亦較低。

上月中有一宗消息倒值得留意:滙控連續十多日登上「港股通」交投榜三甲,首八日屬榜首,以總市值計,更成為內地投資者最重倉的「港股通」股份;有分析認為,連續多日有規律大手吸納,似是大戶出手,多於「大媽」情緒化的炒賣,以上月9日為例,「港股通」交易最活躍股票就是滙控,買入金額達4.79億元,沒有賣出金額,反映香港的價值型大股或終於引起內地機構的興趣。

金沙或須「派凸」盈利

最後一隻要談的民資狗股是金沙中國(01928),與百麗(01880)和滙控一樣,相信其高息較易維持,管理層甚至打「開口牌」,指仍有空間進一步削減成本,將致力保持去年每股派息在1.99元,顯示對財務狀況有信心。

金沙去年首三季收益按年下跌逾30%,經調整EBITDA跌近36%,純利更挫46%,假設去年每股盈利僅及2014年一半,每股僅賺1.22元,即若維持派息額,有可能是盈利的163%,不算健康,高盛亦認為,金沙防守性較強,股息回報吸引,但估值高於同業。

無論如何,金沙母公司確認2016財政年度的每股派息按年增11%,令滙豐對金沙的派息預測更有信心,而今年的派息則寄望澳門賭業的復甦, 去年12月澳門博彩毛收入高於市場預測,按年減少21.2%,雖已連跌第19個月,但跌幅較11月的32.3%收窄。

上月的博彩收入令人意外,但今年仍然不明朗,澳門行政長官崔世安11月中發表的《2016財政年度施政報告》預料,外部需求持續低迷,全球經濟下行風險存在,全澳博彩收入保守估計約2000億元(澳門元.下同),即每月約167億元,較去年每月平均192億元,再跌13%。

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