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2016年1月15日

宏觀遠瞻

2016亞洲風險資產續看俏

踏入2016年,環球經濟在波動的市況中起步。在經濟層面上,環球供求目前處於微妙的平衡狀態,中國、歐洲及美國的經濟增長仍是影響環球經濟前景的主要因素。儘管中國經濟放緩而美國經濟持續復甦,我們預期2016年環球經濟仍將保持這種脆弱的平衡,增長、通脹及利率均繼續處於低位。

在這背景下,風險資產、尤其是亞洲的風險資產具備吸引力。我們預料亞洲股票可受惠於中國、印度、印尼及南韓等的國內改革措施。亞洲股票估值仍接近環球金融危機時的水平,具備吸引力。從利潤與估值的比率來看,周期性股票比防禦性股票更有吸引力。

有能力可應付市場波動

滙市和中國股市波動、中國及環球經濟前景,以及美國利率走勢等,繼續是亞洲股市的主要短期風險因素。在2016年,亞洲股市可能再次面對經濟增長低於趨勢、利潤低迷,以及資金流向波動的一年。市況在短期內可能仍會波動,但整體利好的宏觀政策、能源成本下調的滯後增長動力和對企業利潤的影響,以及專注於結構性改革和優化企業資產負債表,應有利於經濟增長及特定範疇的企業盈利前景溫和復甦。美國利率政策正常化會帶來挑戰,但只要當地經濟繼續改善,聯儲局緩慢收緊政策的步伐仍可為市場帶來支持。

另一方面,由於較低的油價可延長央行超寬鬆貨幣政策的空間,油價走低對成熟經濟體系及大部分進口石油的亞洲經濟體系均有利。我們繼續相信,亞洲外部基調相對穩健,加上仍然有空間實施逆周期政策措施,因此整體而言有能力應付市場波動。

至於債券市場方面,與美國及歐洲債券相比,亞洲債券的估值更為吸引。我們偏好亞洲投資級別及高收益美元債券,特別是高收益債券,原因是此類債券的息差較歐美成熟市場的產品更吸引,可緩衝美國加息所帶來的潛在虧損。

亞洲美元信貸的供求情況仍然利好,主要受惠於本土及區內投資者的強大支持。事實上,人民幣的貶值預期正促使更多中國在岸資金投放於美元亞洲信貸。雖然人民幣合格境內機構投資者(RQDII)的新申請暫時停止,但我們相信,現有配額仍然龐大,來自這方面的需求短期內應繼續為市場帶來支持。

美國國庫券收益率的變動、外滙波幅,以及流動性,也將繼續是左右亞洲美元信貸市場的主要因素。雖然如此,總體的宏觀環境,例如環球/地區經濟溫和增長、通脹低迷、美國緩步加息的周期,以及整體寬鬆的政策環境,對亞洲信貸/固定收益市場仍然有利。分辨信貸質素仍然是關鍵,而這關乎其內在基本因素,包括其估值。

中國債市仍具投資價值

與此同時,我們預期人民幣會持續走向國際化,該貨幣的投資者亦會因而增加。人民幣納入特別提款權貨幣籃子,有望推動中國加快金融改革及開放資本賬項,為中國債市帶來長期的結構性資本流入。環球資產重新配置及分散投資至人民幣資產亦會增加,儘管這會是一個循序漸進的過程。中國債券的收益率較很多環球債券高,而且預期中國會進一步放寬貨幣政策,因此中國的債券市場依然具有投資價值。

在2016年,中國/亞洲金融市場在短期將維持波動。在股市和債市中,按基本因素衡量高下,並作出分散投資和管理波動,將會是投資的關鍵。

滙豐環球投資管理(香港)有限公司

 

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