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2016年1月12日

羅寧雨 理財方略

海外中概股私有化回歸A股

2016年首個交易周,當大家還在忙於調整假日後心情,市場已急不及待考驗一眾參與者的心理質素:A股市場在4日內兩度觸發熔斷機制而提早停市,市場2日累積蒸發超過8萬億元人民幣。雖然中國證監會已叫停熔斷機制,但人民幣貶值及外滙儲備大幅下降等負面因素仍存在,而因熔斷機制而出現的市場調整已涉及歐美市場。

科網板塊潛力優厚

在美上市的中資概念股被視為最受衝擊的板塊之一。從標普智滙(S&P Capital IQ)提供的市場數據顯示,在美國上市的141隻中資概念股中,於2016年的首4個交易日平均跌幅約為4.8%,市值相應地蒸發470億美元。然而,回顧過往一年,於美國上市的中資概念股整體表現錄得約17%的回報,並跑贏標普500及納斯特等美國金融指數。而與恒生指數、國企指數、上證指數或滬深300指數的同期表現相比,中概股的表現亦較為優異。

事實上,去年上半年出現頻繁的中概股私有化再回歸A股市場的建議,在近期亦有捲土重來的趨勢。去年底的12月21日,中信國安公布以不高於4億美元的投資金額,向奇虎360提出私有化。今年1月6日,停牌半年的精品劇公司完美環球公布,將以120億元人民幣全面收購去年在美退市的知名遊戲公司完美世界。同時,「十三五」的具體內容亦相當有利互聯網相關之業務;因此,2016年的中國股市走勢雖然嚴峻,但科網板塊的潛力仍不容忽視。

據報道指出,去年6月,國務院於常務會議中指出,要推動特殊股權結構類企業在國內上市。另一方面,工信部亦提出將在全國範圍內放寬數據處理及交易處理之外資股比例,至最高的100%。此通告間接暗示,海外上市電商股可以不必拆除VIE(可變利益實體)架構直接回歸國內。

去年上半年,就出現破紀錄之多的私有化建議,當中包括完美世界及奇虎360。

完美世界為國內元老級的遊戲公司,其作品包括《完美世界》、《聖鬥士星矢Online》和《笑傲江湖OL》等。完美世界在美國納斯特交易所上市8年後,在去年7月28日完成私有化交易並退市,當時公司估值約10億美元。今年1月6日,完美環球公布向完美世界所有股東發行股份,務求全面收購完美世界。完美環球為一家影視業務公司,其董事長池宇峰亦為完美世界的董事長,而這次收購等同於讓完美世界借殼完美環球回歸A股。

奇虎或步完美世界後塵

另一美國上市中概股奇虎360,為國內一家主營網絡安全相關的互聯網公司, 亦是國內市場佔有率最高的免費防毒軟件公司。

奇虎360在去年6月已提出不具約束力的每股77美元的收購價建議,但礙於股票市場波動性大,私有化建議未有進一步發展。至去年12月21日,奇虎360終於達成估值若93億美元的私有化協議,而參與私有化的投資者包括紅杉資本、中信國安、金磚絲路資本、平安保險、泰康人壽等機構。市場預期,奇虎360很有機會在2016年12月尾通過審批,並計劃在A股市場借殼上市。

剛過去的12月16日,在浙江烏鎮舉行的第二屆「世界互聯網大會」,除了有俄羅斯總理梅德韋傑夫及其他國家領導人,以及環球互聯網科技公司的總裁出席外,國家主席習近平亦親身出席,並主持開幕講話。回顧上屆世界互聯網大會時,主席習近平並未親自出席,由此可聯想到,國家對互聯網相關事務的重視與日俱增。

習近平在演說中指出5點主張,當中包括加快全球網絡基礎設施建設、打造網上文化交流共享平台、推動網絡經濟創新發展、保障網絡安全,以及構建互聯網治理體系。此外,習近平亦表示在「十三五」期間將大力實施「網絡強國」戰略、國家大數據戰略、「互聯網+」行動計劃,促進互聯網和經濟社會融合發展。

國策重視互聯網發展

在即將來臨的1個月,省級地方兩會舉行在即,而國內各省各縣將商討如何進一步規劃「十三五」計劃,屆時,與互聯網相關的「十三五」計劃重點,應會因應習近平在互聯網大會提出的方針而有更詳細的規劃。2015年互聯網金融被正式納入「十三五」的規劃範圍內。工商銀行(01398)董事長姜建清日前表示,互聯網企業迅速向金融領域滲透融合,打破金融業傳統的行業界限和競爭格局。

隨着互聯網金融在發牌及監管方面將進一步明朗化,此板塊將有很大發展空間。同時,配合「全面二孩」政策的實施,網絡教育板塊的發展亦值得關注。由於傳統教育機構的教育發展正進一步趨向網上教育的建設,因此,有關方面預期,網上教育市場規模會在2016年前,錄得超過20%的增長。

1月8日舉行的國家科學技術獎勵大會,總理李克強提出,要進一步利用市場機制化解過剩產能,在傳統產業方面開展「互聯網+」行動。同時,市場亦對互聯網業務在新一年有不同的預測,當中包括滴滴快的快將上市,網上醫療及網上教育將為重點發展的「互聯網+」板塊,及BAT三巨頭在電影市場競爭更趨白熱化等。著名商品大王羅傑斯近期亦表示,其孩子長大後,並不會加入銀行業,而是投身互聯網行業。

在美上市的相關中概股,受惠於整過行業一日千里的發展,再配合私有化熱潮的重臨,其股票表現有望從波動的大市中反彈,而追蹤在美中概股的ETF,亦有望重拾投資者對其投資表現的信心。

作者為易亞投資管理業務發展經理,專注於ETF業務發展及市場推廣,曾任職於瑞信投資銀行及MSCI明晟。他隔周二為《信報》/信網撰文,分享投資ETF心得。

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