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2016年1月9日

方立祺 運籌制勝

一切問題歸於土地?

最近看港台節目《我係乜乜乜》,製作用心,去年底討論香港人是否灰到「核爆」,發現灰爆指數確高得可憐,不少人包括我自己都將現象歸因土地問題,香港貴於全球樓價負擔最重的地區,這是很容易的追擊目標。

不過,現在連牛頭角順嫂都知一切問題歸於土地,有識之士是時候挖深一點,了解土地問題背後的本質;近年興起香港發「三公」的說法,以前講的是發「三師」,「三公」即公屋、公援、公務員。公屋有幾發?

「三公」吸引力太高

現在一層新樓的管理費隨時高過公屋的租金,到要大維修時再夾錢,公屋的維修責任則不在戶主,所以公屋的租其實可視之為管理費,換句話說,公屋長期免租。一層住到兩三口子的屋,保守計目前月租約1萬元,假設公屋平均住到25年,公屋居住權價值達300萬元,還會隨通脹調整。

居於私人住宅家庭月入中位數為3.5萬元,這3.5萬元扣除衣食住行有多少錢剩大家心中有數,就當剩到1.5萬元,也要儲20年才有300萬元。口裏說什麼都好,身體很誠實,從公屋、公務員職位長期「擠提」可見,「三公」的吸引力太高。

「三公」的吸引力高與樓價何干?「三公」有一個共通點,就是涉及公帑,而樓價的高低影響政府收入,假設高樓價的問題解決了,是否一切問題都解決?非也,只要「三公」中不合理的地方無改善,政府支出一如既往的多,到時政府或因收入減少提出加稅。

撥開表象認清本質

因此,在政府效率未有增加的情況下樓價降低,社會得益未必如想像中大,當大家痛斥高樓價的時候,其實更應該痛斥「三公」中的糊塗賬;香港人的「灰」表面上歸於土地,實際是始於資源不足、分配不公及運用資源的效率不高。

好像最近鬧得熱烘烘的全民退保,先不論不同方案的可行性,但坊間的研討總是默認政府支出增加一定要加稅,打個比喻,A君的老婆要求加家用(全民退保),A君會做的是要求僱主加人工(加稅),否則就拒絕老婆的要求,而從來不討論自己如何縮減開支或提升效率,無稽吧。

長篇大論,想說的是投資者很多時都需要撥開表象,認清事物本質,上周寫2016年的驚奇,原本打算談及日圓轉強,可惜無篇幅,加上不肯定日圓轉強是否算驚奇,但日圓轉強的本質相信眾多港人和內地人都清楚,日貨價廉物美。

部分指數股息率高

德銀上月發表報告指出,東京的消費品價格及租金都較本港低,平均零售價比香港便宜34%,同樣道理,人民幣轉弱的本質港人亦身歷其境,往深圳走一轉自然感受到物價之貴,花相若金錢食一餐飯,東京的性價比最高,深圳最低。

當然,貨幣強弱受很多因素影響,像日圓近期大幅轉強, 與避險情緒不無關係,不過明白到避險表象背後的本質,更容易作出投資決定。

近來港股慘不認睹,人民幣急瀉,A股熔斷再熔斷,令恐慌情緒升級,這些都可視為表象。

本質是什麼?可看看恒指和國指之間,滙控(00005)、華能(00902)、農行(01288)、百麗(01880)等股息率有幾多, 當中水分有幾多,今明兩年能夠保持的機會有幾多,有答案的話,就知道應該去恐慌,還是伺機分段吸納。

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