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2016年1月8日

施博文 CFA投資視野

投資管理改革刻不容緩

對當今的投資管理業而言,「締造價值」是眾多關鍵的因素之一,然而投資專業人員能否繼續為客戶帶來有價值的服務,現正受部分市場人士質疑。交易型開放式指數基金(ETF)、其他被動型投資工具和受澳洲監管當局歡迎的機械人理財顧問日漸盛行,反映投資者對主動型管理的憧憬正在破滅。與此同時,公眾和其他持份者進一步向監管機構施壓,要求當局加強監督投資管理業。如果我們再不推動業內改革,監管機構必定會推行一些負面、具入侵性,甚至破壞性的規例,造成意料之外的後果。

毫無疑問,全球金融危機對社會造成的影響延續至今,而投資管理業的形象亦仍然受損。大型金融服務公司需要繼續支付數以10億美元計的罰款與和解金。與此同時,亞洲區經濟經歷強勁的增長,預計未來數年全球將會新增10億個中產階級消費者,象徵過去10年來最高的客戶增幅。然而,我們必須說服這些準投資者,使他們相信投資專業人員將致力協助實現其投資目標,並為社會創造正面積極的影響。為推動行業蓬勃發展,我們需要促進更高的教育水平、能力和專業行為標準,以更有效地展示作為專業人員的意義。

加強培訓投資業界專才

業界人士必須謹記,投資者有權擁有公平和透明的投資環境,也有權享有其儲蓄受信人所提供的專業服務。我們可透過倡導惠及投資者和社會的政策研究和領導性思想,改變現狀。此外,我們必須投放資源於培訓新一代投資專業人員。事實上,投資業界現時用於培訓專業人才方面的資源偏低,導致專業標準每況愈下。

我們不妨以兩個中國例子佐證:首先,在融資融券的刺激下,中國A股市場在前年和去年急漲,導致後期進場和資訊不足的投資者蒙受重大損失;其次,銷售人員為追求佣金收入,向投資者作出「保證回報」的承諾,結果投資出現嚴重虧損,拖累第三方財富管理業的發展。綜觀亞洲,中國並不是唯一出現這問題的市場。針對因銷售人員培訓不足而造成的不當銷售,南韓等其他市場亦已收緊當地規例。業界人士應反思,認清自身的角色:我們到底只是產品推銷員,還是客戶的投資顧問?

有鑑於此,我們必須在經營有利可圖和可持續發展的業務,與訓練和具道德操守的專業團隊之間重建聯繫。作為一門專業,我們不應吝嗇投資於人才培訓,否則便無法獲得客戶的尊重和信任。

我們已經迷失方向。現時,全球的行業結構趨向鼓勵投資專業人員推銷產品,而非提供有價值的服務,協助投資者在適當的風險環境裏,實現其投資目標。投資專業人員向客戶承諾「能夠取得優於基準的表現」,其實是作繭自縛,因為這只會是場終極的零和遊戲;我們須把焦點由短期表現轉到客戶的投資目標上面去。

強調價值 三大發展角度

談到投資管理業的長遠發展和未來,我們預期業界將往以下三個範疇發展:

一、低成本產品製造商,其產品規模不受限制。

二、高成本產品製造商,例如對沖基金、小型股管理公司和私募股權管理公司,規模將受限制。

三、投資方案供應商,例如銷售由以上兩個類別的產品組成的投資建議,而且不受規模所限的投資顧問。

就以上三方而言,投資方案供應商將享有較佳的優勢,因為它們一般設有開放式產品框架,服務對象包括機構客戶和散戶投資者。如果能投入時間以了解和關注每位客戶及其理財目標,投資方案供應商便能展現他們為投資者帶來的價值,如何超越機械人理財顧問和其他收費較低的服務供應商。當然,這並非輕易的任務,客戶抗拒支付顧問費,邊際利潤也會下跌。不過,邊際利潤處於歷史高位的時期(被透明度低的產品所掩蓋)將難以延續;在這個環境下,業界應領先趨勢而行。

投資業界能否勇於承擔,落實以客為本的經營策略?我們必須深入反思,如何能令客戶相信我們會以他們的需要為先。新年伊始,我們應謹記一重點:建立可持續發展業務的基礎,關鍵在於讓客戶感到稱心滿意,要令客戶滿意,關鍵就是公平的營商模式,以及具專業才能、恪守嚴格道德標準的投資專業人員。

作者為CFA協會(CFA Institute)總裁兼首席執行官施博文(Paul Smith, CFA)

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