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2016年1月8日

杜嘯鴻 期權教室

2016年期權要多算

一如過往,本欄通常在開年的第一篇先看恒指年線圖【圖】,從圖中可見,是波幅夠,成交增,可惜是陰燭,雖然相比2014年的收市23605點,2015年收21914點,只跌了1691點,但2015年的高位是28588點,從高位計則是跌足6674點,最低是20368點,高低波幅達8220點。

這就是瘋狂的代價,按科斯托藍尼的講法就是,暴升和暴跌是兩仲伯。記得本欄去年復活節後的文章主要內容是,股市破殼重生,一日成交3000億元,三天狂升3000點。若以當時的市況,沒有人會相像2015年是倒跌收場。當然,若以2015年的陰陽燭為標桿衡定在股市操作的成績,許多人都會非常開心,特別是期權教室的學員,因為絕大多數的成績都是陽燭。

筆者在期權書中反覆強調,期權具有方向性,但不應該只看成是方向性成品,期權應該是波幅性產品。也就是說, 只要波幅明顯,就應該有收益。2015年波幅夠,有8220點,波幅比前幾年都大,所以期權操作一般都可以錄得利潤。

去年Short Put各有得失

2015年頗有滿足感的,與2014年一樣還是比亞迪(01211)。主要策略本欄去年年中有文章提及;就是無貨在手,連續數月開Naked Short Call(新手不宜),然後是開Long Put,當Long Put進入價位時在等價(ATM)水平反手開Short Put(筆者稱這是散戶做期權的最高境界),也就是在Long Put從價外進入價內錄得等價利潤時,開Short Put,但開倉是一倍於Long Put的手數,就是說一半是平倉獲利,一半是開新倉收取等價期權金。該股股價繼續升,當然接不到貨,只能再追Short Put,十分精采。

筆者在香港不揸車,也不經常持有比亞迪的股票,但該股的利潤基本上每年都可以最少買一部比亞迪的高級私家車。

2015的敗筆是中石化(00386),去年初本欄的文章已指出油價因素,該股下跌必然。但分析後認為中石化是下游業務,是賣成品油獲利的,與國際油價的相關性不如中海油(00883)和中石油(00857),而且還具有改革重組的概念,加上早前在該股240億配股時用期權操作獲利甚豐,所以年初開Short Put以6元成本接了小量貨以執行自己的觀點。

救芝麻不如種西瓜

漫長的一年當然有做Short Call補償股價下跌,但中石化引伸波幅超低,Call的引伸波幅更低,期權金收入非常不吸引,執筆時收4.5元,準備止蝕放棄。操作期權是頗為辛苦工作,有時會想,花如此氣力救芝麻,不如集中精力種西瓜。

就如《期權Long & Short》序中所言,筆者最開懷的是,樂見期權教室的學員青出於藍。去年3月本欄有〈新手小故事〉的文章。去年全年,這位新手已成高手,獲利非一般人能想像,在教室的光環綽號是「Dr 700」;因此,小故事也成為大故事。

筆者認為,成功總是需要時間和持續努力相陪伴,此篇文章值得期權新手翻讀,這也是說明,導師只能帶領入門,成功關鍵是自我修行。

今年的市場估計會是頗為複雜,關鍵是市場被干預的太厲害,不知是好還是壞。所以操作期權一定要多算,何為多算?上文提及期權是波幅性產品,期權教室的講法是要對目一段時間的波幅要有觀點,若自己無,也可以參考市場上的觀點,特別是《信報》的不乏資訊。

債務纏身 小心內銀

但是,當你認同觀點後,就要算,不是只算方向性的Long Call和Long Put,還要算波幅性的Short Call和Short Put,最後,還要算算自己適合運用那種策略,因為good strategy is no simple.(教室基礎堂的語錄)。

2016年美國的主題是加息開始,利息是銀行的一條主動脈,加息當然令銀行股成為看好的對象。

筆者認為,滙控(00005)、渣打(02888)應該已經汲取了被罰款的教訓,只要穩步做好本業,一定會有作為。

然而,同樣是銀行,各位可能要小心內銀;當然,內銀是不會被罰款的,但嚴峻的債務問題不可能不影響內銀,可是要做這些分析實在太難(筆者不才)。在筆者《股票期權》書中曾提及招行(03968),對筆者而言是「2968」,因為29.68元是2007年Short Call的出貨價,大膽估計,明年2017年,10年股價都難以返回家鄉。

所以又是要算,要用等待機會的觀點做內銀;機會到,還要採用如書中提及的綜合性策略。

2016年內地的主題是房地產去庫存,這的確是一石多鳥的好政策,內房當然看好,筆者早期文章指內房才是真正的內需。

其實,筆者過去所算是認為內房的優勢就是風險大到不能倒,所以筆者的長期愛股就是高負債的富力地產(02777),長期做富力,在期權教室上堂時講笑;每月的管理費全數富力付,目前看來是可以提高到要求付每月租金。隨着內地房地產去庫存,內地商業地產也會有起色,因為這也是內需的一個環節,期權教室出版的《商業地產札記》(作者:林更元)值得各位看看。

香港樓價只能看跌

可是,香港情況不同,樓價只能看跌,特別是中小型私人樓宇,一旦跌幅擴大,筆者觀點認為跟着的就會是商業樓宇。香港的國際地位一年差過一年,競爭力也在不斷下降,我們憑什麼可以支持如此昂貴的樓價,本港企業經營成本中的租金應該下調,人工應該升,社會氣氛自然會好,本土消費也會增強。

我們要多算,就是要在下跌的行業中獲利。當今的梁特首是土地和樓宇的專家,此刻是拿手好戲在手,相信他2016年一定能做出亮麗的成績,幫助他2017年連任成功。

執筆之時,熔斷事故是市場議論的主題,導致本周跌不停。難的一見的千億成交再現(昨天1072億元),連跌四天波幅達1647點(20323點至21970點)。

筆者思考的問題是錢去什麼地方,是沽出後買債,還是買金,還是撤資?看來都不像。

科斯托蘭尼對跌市中沽出股票的心理分析是,股票持有者都是股市的玩家, 一般情況下不會離開股市,沽出股票的目的是認為可以在更低的價位買回。若讀者閣下認同此觀點,那要下工夫就是要算出什麼價位是更低的價位,算不出就等,等到認為「跌有限」。

筆者在本周跌市中獲利太低,可以分享的不多,原因是雖然12月有對跌市的預期,也已開有淡倉,但由於年底盤點去年倉位頗費神,淡倉有開但太少,數日假期後第一天開市就急跌,見如此急就平倉,定力不足,算術不精,還需學習。

種種原因,目前市場上對2016年的觀點的確是有些風聲鶴唳,但對於香港這個成熟的股票市場,運用期權正是好時機,若認同這個觀點,但還沒有開始進入期權操作或還沒有開始學習期權,其是已經進入了潛在的風險。

期權教室(www.hkoptionclass.com.hk)本月15及16號有期權簡介堂(具體內容上網頁看),十分值得對期權還未有認知的朋友參與,本人樂見《信報》讀者。

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