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2016年1月8日

畢老林 投資者日記

What Next?

1月7日,周四。A股再次兩度觸發熔斷機制,開市不足半小時便提前「收工」,實際交易時間僅14分鐘。勢估唔到,正在埋頭爬格子之際,看到中證監決定周五起暫停實施熔斷機制的消息。中證監解釋,權衡利弊,目前負面影響大於正面效應,遂作出上述決定。熔斷為了維穩,不熔斷也是為了維穩,內地決策機關何日方能學懂與市場同眠?

有口痕友話,如果有得揀,他會考齊牌返大陸做股票經紀。口痕友的意思,你當然懂。世上哪有一份工如此筍,上班半粒鐘便奉旨返歸,老闆冇得詐型,皆因office「跳fuse」提前收工這條例,是他老人家自己定的。

低估「擠提」心理

Gag確實爛了一點,但熔斷機制實施未夠一周, A股已兩度因恐慌性拋售觸發機制而按例停市,投資者沽既無路買亦無門,在明天、後天股照瀉fuse照跳的預期下,A股沽壓固然有增無減,原先想買的「理性股民」眼見如此勢頭,哪能不倒抽一口涼氣,整個算盤得重新打過?

老畢本來覺得,物先腐而後蟲生,不能把A股慘況一股腦兒歸咎熔斷。然而,在下顯然低估了股民的「擠提」心理,像銀行存戶那樣,在更壞情況發生前,廢話少說自保至上。這種「自我實現」的崩盤,殺傷力非同小可,即使熔斷機制只是「幫兇」,跌市深層原因數之不盡,但在觸目驚心的市值蒸發中,有雞先抑或有蛋先已無關宏旨,投資者關心的是:What Next?

早前介紹過的理財博客兼基金經理Ben Carlson, 1月6日於網誌A Wealth of Common Sense發表〈十大熊市真相〉(10 Bear Market Truths),扼要地列出作者眼中熊市的種種特質。看博客文章,過癮之處在於拳拳到肉,Carlson的東西是寫給traders看的,一字一句皆能引發有同類經驗者共鳴,與多說少trade甚至從未trade過的人隨口亂噏,完全是兩碼子事。有興趣十點睇齊的朋友,大可登上A Wealth of Common Sense看個飽。這裏只摘兩個老畢特別有感覺的「熊市真相」,一抒己見。

齋講不做的淡友

‧過去七年周復周月復月揚言熊市降臨那班人,十居其九得個講字,要找出一個真金白銀大做淡倉的,難乎其難。

言行一致的大淡友是否真的那麼少,老畢不敢妄下斷言。可是,齋講不做或只做不講的例子,在我印象中着實不少。魯賓尼(Nouriel Roubini)乃眾所周知的「末日博士」,惟這個名堂是媒體封給他的,魯賓尼2009年接受訪問時曾經自爆,他只有5%身家投資股票,95%揸茄殊,並說慶幸自己從未失業,每個月把三成工資儲下來……

這種保守投資取態,當然可視為與「末日博士」淡友作風一脈相承,但對金融海嘯前後魯賓尼「十二步斷腸論」有認識者,能不為他如此「嘥料」暗呼不值?

反之,保爾森(John Paulson)次按爆煲賺到笑,但威水史於媒體發現這位「沽神」並加以報道後才廣為人知,他自己可沒有在人前人後「晒命」。同一道理,若非劉易斯(Michael Lewis)在The Big Short一書介紹另一「沽神」Michael Burry,誰又知道世上有這號人物?

細細注甚至冇落注者大大聲,大大注者唔出聲,閣下身邊總有三五七個人辦吧?

‧從高位下跌20%或以上,一般人界定為熊市。這個規矩,誰定的?

熊市真相話你知

對傳媒來說,有了這個準則,事情好辦得多。可是,對投資者而言,意義何在?上世紀九十年代,美股從未出現符合熊市定義的20%調整,但從高位回落19%,十年間卻發生過兩次,而2011年美股亦曾下挫19%。這1%之差,真的那麼重要嗎?

Carlosn所列另外八個「熊市真相」,對勤買勤賣的traders來說,每一點俱觸及肺腑,令人既想哭又忍不住笑,當中數點跟在下過去在此提及的大同小異,不想重複了。

要老畢歸納出一個終極重點,我會說熊市很可怕,但並非只有牛市方能賺錢。玄?當然,否則世上成功的投資者怎會那麼少。

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