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2015年12月31日

盧瑞斌 市場觀點

中國股指表現差異

2015年,中國股市投資者經歷了大起大落的一年。年初數月,市場樂觀情緒彌漫,投資者憧憬政府進一步推出寬鬆措施;然而,其後股市急插,市場轉為恐慌與絕望。雖然10月市場氣氛略為回穩,但投資情緒臨近年底又再度下沉。

無疑,中國股市的投資環境一直不乏考驗,從年初至12月10日,中國股市各項指數的表現差距頗大,表現最佳者為上證指數,回報達6.8%;恒生國企指數則表現最差,回報為負21.1%,兩者相差接近30%。

投資者基礎不同

追蹤中國上市股票(A股)表現的指數(即上證指數、滬深300指數、富時中國A50指數),大幅拋離追蹤香港上市的中國股票(H股)指數(即國企指數、MSCI中國指數、富時中國50指數);恒生AH股溢價指數今年漲約10%,周三收報140.7點【圖】,反映同一家公司的A、H股,A股平均較H股貴40%。

「滬港通」實施雖已超過一年,但跨境投資額仍然有限,而A股與H股的投資者基礎依然頗為不同。隨着內地(及零售)的參與度逐漸提高,A股指數對內地政策及消息有較大反應。從過去12至18個月所見,上述指數的表現可以非常波動。相反,H股以外國(及機構)投資者較多,除中國外,亦受環球因素影響;加上外國投資者往往對中國經濟或市場存疑,可能亦是H股指數表現相對欠佳的原因。

行業比重成關鍵

即使純粹以H股計算,各指數的差距已近10%,而比較A股指數表現時亦有相若情況。行業比重的不同,是導致中國股市指數差異的另一原因。

與H股指數相比,國指中比重最大的板塊是金融股。年初至今,金融股(尤其是銀行及證券行)表現失色,應為國指表現欠佳的主因。相比之下,金融股在MSCI中國指數的比重較低,科技股(主要為互聯網)則較高,令該指數的表現不太差。至於金融股比重較高的富時中國A50指數,表現則較其他A股指數遜色。相反,金融股比重較低的上證指數,則因比重較高的工業股(如鐵路設備)今年走勢良好而表現較佳。

2016年將至,中國經濟增長前景充滿挑戰,消費開支能否上升成為焦點。但中國股市估值不高,巴克萊依然看好。近期宏觀經濟數據亦顯示,即使下行風險仍在,但經濟已有回穩跡象。在國企改革及有利政策下,股市仍有潛在升幅。

不過,巴克萊認為並非所有中國相關投資的表現都一致,而是視乎相應指標的走勢而有所不同。一旦能夠認清這些差異,便可選擇最能反映個人投資看法的項目,藉以提升投資組合整體表現。

作者為巴克萊亞洲及中東股票策略師

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