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2015年12月31日

信報投資分析部 信析

2015年投資回報面面觀

來到2015年最後一個交易日,敢問諸君投資回報如何?過去一年,因看淡而沽售資源類的投資者有望享豐收,買美滙、沽歐羅這個最擁擠交易組合應屬穩穩陣陣,各地股指則見仁見智,有F.A.N.G.加持的納指100自然回報優渥,但買中歐股上升者,或因蝕滙水而未必有錢落袋。

從資產分類來看,外滙市場的美元依然一枝獨秀,美滙指數年內累升8.7%【註】。相對美元,歐羅跌近10%;至於2015年1月瑞士央行棄守歐羅兌瑞郎滙率下限(1歐羅兌1.2瑞郎),引發熱錢轉向瑞士,故瑞郎相對美元微跌0.3%而已;日圓亦保持平穩,全年僅跌約0.5%;英鎊跌4.8%,離岸人民幣跌逾5%。商品貨幣方面,澳,紐、加元分別下跌10%、12%和19%。

導致加元跑輸一眾主要貨幣,主因是2015年5月颳起的商品風暴吹倒原油市場。布蘭特和紐約期油一年之間累跌35%和30%,熱燃油與汽油價格分別挫39%及34%。原油價格跌勢未止,單純套用紐約期油在2008年由每桶147.27美元跌至32.4美元的78%跌幅來推算,若回落相若跌幅,今次油價跌市周期由2014年7月高位106.09美元開始,有可能要下試24美元。面對環球經濟復甦緩慢,需求疲軟,原油持續供應過剩格局不變。

同期貴金屬受強美元和環球多國物價下跌影響,更加「冇運行」,金銀價分別跌約9.7%及11.5%。金價若要否極泰來,相信要等待美元強勢、通脹低企情況出現逆轉,甚或發生巨大金融危機。另外,受環球工業不振影響,基本金屬需求疲弱,LME「銅博士」價格跌近25%。根據高盛報告,中國正減少倚賴基建投資,預期2016年期銅價徘徊每噸4500美元附近,與2015年低位相若。

至於各地股市,全年計算,美國三大股指中,納斯特進賬7.8%(納指100升逾10%,表現更優),標普500指數近數日反彈,最終收復失地,升近1%,道指則微跌0.5%。中國的滬深300指數升6.55%。2015年年初憧憬量寬的日經225指數和德國DAX指數分別升9.07%和10.76%;相較之下,乏善足陳的恒生指數下跌7.3%,國指大跌逾19.4%,歐日股指看似更勝一籌。

然而,魔鬼在細節中。日經225指數和德國DAX指數所謂漲幅,乃是以日圓和歐羅計價,若換算美元,日經225指數的回報僅差些少,由升9.07%縮減至升8.19%;但德國DAX指數的升幅則悉數報銷,全年回報由漲10.76%變成倒跌0.41%。滿心歡喜的美元或港元計價投資者,收到賬單分分鐘「連個桔都蝕埋」。

2016年環球主要金融市場中,歐羅區和日本仍舊有QE憧憬,看好者大有人在。不過,投資者若忽略滙價因素,投資DAX股指隨時白忙一場;故若有意買入上述市場股票或股指,不妨考慮做好外滙對沖,或買入有對沖外滙成分的相關
ETF,例如在美國上市的iShares Currency Hedged MSCI Eurozone ETF(NYSEARCA:HEZU),2015年基金價格升逾7%,表現不俗。最後,祝各位2016年身體健康,事事順意!

註:外滙、商品、港股、A股數據截至2015年12月30日下午5時;美歐股指截至29日收盤價。

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