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2015年12月24日

投資分析部 A股尋寶

愛建易主資產望整合

企業併購重組活動一直是A股炒作的重點,愛建集團(600643.SH)近期便宣布批股集資收購一家乳品企業,同時公司股權亦會出現變化。消息公布後愛建股價表現平穩,至昨天才出現近6%的升幅,上升動力能否持續,值得關注。

今年首三季度,愛建集團營業總收入9.41億元(人民幣.下同),按年增長20.06%;歸屬於母公司淨利潤4.29億元,增長13.23%;基本每股收益0.3元。單計第三季度,實現淨利潤1.28億元,按季下降25.58%。

近年,該公司逐步形成以信託、證券、資產管理、資本管理、財富管理、融資租賃六大金融支柱為主;產業發展、建築設計等地產業務為輔的綜合金融地產平台,有利於發揮行業間的協同效應。

愛建近期宣布,計劃以每股13.91元,非公開發行17987.02萬股,作價25.02億元收購均瑤乳業99.8125%股權。加之均瑤集團擬以18.65億元受讓愛建第二大股東上海國際集團持有的10181.91萬股(佔公司總股本7.08%)。交易完成後,均瑤集團將以15.75%持股比例,成為愛建第一大股東。

引入民企有效激勵

平安證券認為,參考上市公司乳業可比公司15倍左右的P⁄E估值,均瑤乳業收購對價基本合理。今次均瑤集團的收購,可望解決愛建長期實際控制人缺位問題,引入民企亦將帶來更有效的激勵機制;加上均瑤未來旗下仍有銀行、資產管理、徵信等金融資產,存在一定的協同預期。

股東架構整合前,該公司大股東為愛國建設特種基金,有濃厚的政府背景,第二大股東為上海國資委全資子公司。隨着與均瑤集團的一系列股權和資產交易,該公司作為上海本地綜合金融控股平台,率先受益上海金融改革,未來將迎來諸多新機遇。

均瑤乳業承諾2016至2018年利潤為1.68億、2.1億、2.51億元,對應2017及2018年增速分別為25%、20%,佔愛建集團定向增發前預計利潤的20%至30%。以均瑤乳業承諾的利潤估算,定增收購後對應公司2016年每股盈利0.59元(定增前0.55元),對應2016市盈率為28倍(定增前30倍)。

2015年以來,該公司已相繼投資設立了上海匯付互聯網金融資訊服務創業股權投資中心,以及上海愛建長征創業投資中心,在地產金融結合的戰略性布局中探索創新,可能是該公司未來新的看點。

考慮到愛建未來戰略的不確定性,平安證券決定下調其評級到「中性」,但認為定增價13.91元或將對股價形成較強的支撐。該公司未來看點在於大股東易主後經營戰略的方向,以及均瑤集團對上市平台及未上市金融資產進一步整合的進程。

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