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2015年12月18日

戴孤劃 蠱壇辨虛實

一艘神船的誕生

戴Sir認識一位內地的老朋友,他原先在一家國企的工廠工作,擔任廠長職位長達數十年,最近被迫下崗回鄉,惟他輕鬆看待,回應稱「『神馬』都是浮雲!」一笑置之。

中國央企或國企確定重組改革不絕於耳,繼兩大鐵路機車裝備企業南北車合併成為有「中國神車」之稱的中國中車(01766)之後,兩大航運企業中遠集團與中海集團又建議合併,可能是希望創造「中國中船」的神話,但事實是否如此呢?

經報國務院批准,中國遠洋運輸(集團)總公司與中國海運(集團)總公司終於落實合併重組方案,新集團名為「中國遠洋海運集團有限公司(China Cosco Shipping Group)」,總部設在上海。

與南北車合併方案不同的是,合併後「中國神車」中國中車仍然是本港上市公司,但中國遠洋海運集團有限公司並非上市公司,旗下集裝箱航運、全球港口碼頭業務、集裝箱租賃及綜合航運金融,以及油氣運輸業務,將會交由4大上市平台經營。

由於兩大航運企業建議重組涉及高達70多項資產交易,旗下多家公司業務又需要重新洗牌再分工,「鐵哥們」相信可以想像到該一連串交易的複雜程度。

料一家贏三家齊輸

簡單而言,中國遠洋(01919)將會集中發展集裝箱航運業務,包括以11.4億元(人民幣.下同)收購中海集運(02866)旗下33家公司股權,租入並經營中海集運原有集裝箱船舶及集裝箱,另以67.7億元出售乾散貨航運資產予中遠集團。中遠太平洋(01199)會專責全球港口碼頭業務,包括斥資76.3億元收購中海集團旗下港口碼頭資產,同時以77.8億元出售旗下集裝箱公司佛羅倫予中海集運。

中海集運會主力發展集裝箱租賃及綜合航運金融業務,包括出售旗下集裝箱船舶和租賃業務予中遠集運,同時把集運經營網絡出售予中國遠洋及中海集團,但會收購兩大集團旗下全部租賃類、金融類資產和股權。至於中海發展則會專注於油氣運輸業務,包括收購中遠集團持有的大連遠洋100%股權,並將中海散運100%股權出售予中遠集團。

戴Sir認為,雖然兩大航運企業大規模重組之後,4家上市公司業務分工將會更加清晰,相信可以避免過去重複投資的情況,惟目前各個行業景氣都不盡相同,所以4家上市公司都各有得失。

中海發展把虧損的乾散貨運輸業務置換成為賺錢的油氣運輸業務,未來發展中國家對原油的需求料將繼續增長,而對煤炭及鋼鐵等乾散貨運輸需求則縮減,故預計中海發展將會成為贏家。

中遠太平洋重組後成為港口碼頭營運商,但僅收購部分港口碼頭少數權益,比較其出售的集裝箱租賃業務盈利能力為低;中海集運負責集裝箱租賃及航運金融業務,收購價卻嫌略高;中國遠洋專注集裝箱航運,前景也不獲看好。因此,3家公司將齊齊成為輸家。

再者,4家公司重組方案需要獨立股東投票通過,惟個別公司交易與其他公司交易環環相扣,有可能因個別交易遭到股東否決,繼而導致其他交易告吹,造成「火燒連環船」的情況。4家公司股份復牌後的表現,完全反映市場對重組交易的觀感,僅得中海發展逆市上升逾8%,其餘中國遠洋及中海集運分別勁跌28%及26%,中遠太平洋亦大跌17%,不但未能創造「中國神船」的神話,反而被譏「中國靈船」。

戴Sir下周五將與大家繼續「嘮嗑」。

註:「神馬」是用拼音輸入法輸入「什麼」兩字時,只打聲母的聯想詞語。

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