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2015年12月16日

潘志偉 商品期貨

油組分歧大 減產還看頁岩油

本來預期沒有驚喜的石油出口國組織(OPEC)會議,卻觸發油價於本年最後一個月跌穿今年低位,市場的愁雲慘霧氣氛,相比起北京的霧霾天氣可謂有過之而無不及。在全城看淡油價的情況下,油價還有多少下跌空間,未來會出現什麼因素帶動油價否極泰來呢?

紐約期油下望30美元

令人意外的是,油組於會議後,竟然沒有提及產量目標,這令人聯想到油組內部似乎對產量增長未能達成共識,尤其是當油組第二大成員國伊朗即將重返國際石油市場,如何分配產量限額便成為分歧的關鍵。儘管產量目標一直以來只是形式上的數字,油組超額生產基本上是常態,但由於市場認為要油組降低產量,必然要先行調整產量目標,因此這次連產量目標也未有共識,對未來潛在的減產將構成更大挑戰。

或許油組可能有另一個考慮,就是當伊朗重投國際石油市場後,每日產量將增加50萬至100萬桶,再加上伊拉克的產量也在增加,油組可能認為與其將產量目標大幅提高,不如避免給予市場一個實質數字,對價格的利淡作用可能更細。

單從技術走勢分析,下一個重大支持便是金融海嘯時的低位,即紐約期油為32.4美元,布蘭特期油為36.2美元。從圖表上分析,若紐約期油失守金融海嘯低位,下方重大支持則會於30美元及26.4美元。

即使金融海嘯發生時,油價也沒有跌穿30美元,現時是否有機會跌穿這個水平呢?與金融海嘯時期比較,現時原油的基本因素明顯較差,最低限度當時沒有每日超過200萬桶的剩餘產量,同時新興市場依然存在較強勁的增長動力,其後也有各國中央銀行大幅放寬銀根。當時出現的沽壓來自恐慌情緒,來自資金緊絀所引發的拋售,但現時則是由供求引發的結構性沽壓。

正所謂「解鈴還須繫鈴人」,要改變油價低迷的局面,便必須從根本上改變現時的石油供求格局,而當中尤以改變供應最為關鍵。面對新興市場經濟增長放慢,都市化及工業化遇上樽頸位,能源需求要複製過往的高速增長實在不容易,再加上全球政府愈來愈注重環保,當中包括剛達成協議的聯合國巴黎氣候大會,要寄望需求能夠於短時間內消化超額供應,實在緣木求魚。

留意美英期油價差變化

至於供應方面,這取決於各產油國對油價低迷的承受能力。即使財力雄厚的沙地阿拉伯,也要發債籌集資金,相信其他油組成員國面對油價低迷更加苦不堪言。不過,這些產油國普遍擁有豐厚儲備,並有能力於市場發債集資,相對而言美國頁岩油企業的情況則令人擔憂。市場開始關注2016年將有不少頁岩油企業會倒閉,從而可令美國石油供應出現顯著減少,而美國油井數目近日的確有所下降。

倘若美國石油產量減少,油組及俄羅斯等產油國對減產的態度會否轉變,相信將成為2016年油價去向的關鍵。只要姿態上願意商討聯合減產的可能性,便足以支持油價出現報復性上升,問題只是這情況會否出現。

另外,美國國會似乎有意放寬實施了40年的石油出口禁令,這對於全球石油生態也會造成影響,尤其是紐約期油與布蘭特期油的價差預期將會出現變化。或許在慘淡的市場氣氛下,這種價差操作更值得投資者進行部署。

ADMIS亞達盟環球期貨副總裁

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