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2015年12月16日

戴兆 公司透視

康健憑財力拓醫療中長線俏

康健國際醫療(03886)訂立投資及合作協議, 以參與管理中國醫療機構,這是康健的最大單一投資,也是中國人壽(海外)成為主要股東後的一項主要發展。

康健協議,透過收購或增資擴股,投資於南陽祥瑞,獲得股權不少於51%,以及不多於65%,代價視乎收購股權及增資而定,最高代價為12.07億元人民幣,相當於14.84億港元,完成時將以內部現金支付。於6月底,康健的銀行結餘及現金約25億港元,借貸只有1.4億港元,足以應付投資有餘。

入主內地醫療機構

南陽祥瑞於中國成立,已獲醫療機構委任為獨家管理人50年,直至2065年12月為止,提供管理協議規定的服務,並按市場通行的收費率收取各項服務費用,未獲南陽祥瑞同意,醫療機構無權終止或修改管理協議的重大條款。所提供的服務主要包括營運管理、供應鏈服務、資本支援及綜合資訊支援等。

醫療機構位於河南省南陽市,包括4個項目,如南石醫院、油田分院、二膠醫院及健康服務中心。南石醫院為河南大學的附屬醫院,2014年起評定為三級甲等綜合醫院,樓面面積6萬方米,員工1250人,病床1000張,每年門診病人約40萬人,住院病人4萬人。2013年收支結餘2800萬元人民幣(約3440萬港元),2014年收支結餘為5210萬元人民幣(約6408萬港元)。油田分院病床50張,二膠醫院病床亦是50張,健康服務中心床位為10個。南陽祥瑞剛於去年10月成立,管理協議於今年12月簽訂,暫無往績為據。

醫療機構的估值經各方協定為6.5億元人民幣(約8億港元),估值基準包括訂立的管理協議及未來50年的應收服務費,以及截至2015年10月止年度收支結餘6500萬元人民幣(約8000萬港元),以此推算,此項P⁄E為10倍。其餘代價是考慮收購及注資的影響。康健等候南陽祥瑞提供的2015年財政年度經審核賬項作盡職審查,完成收購後,南陽祥瑞將為康健的非全資附屬公司。

南陽祥瑞為康健的第二項管理醫療機構,於今年3月已收購仁濟集團49%,代價1.5億元,以管理杭州一間康復醫院及一間門診中心,病床共50張,正計劃增至500張。

開設綜合門診項目

醫院服務管理只是康健業務一部分,亦只是於中國業務一部分,其他還包括開設大型綜合醫療門診項目,正於深圳推動計劃,提供普通科及專科服務,以及牙科與外科整形,配備手術室及造影儀器等高端港式專業醫療,目前已聯同中國人壽集團與深圳市政府討論落實,亦積極探討於北京發展連鎖門診項目。

於本港的業務,已是主要醫療服務供應商之一,提供一站式綜合醫療服務,涵蓋普通科及專科服務、牙科及化驗檢測等36個專利醫療中心。與Dr. Vio及中國人壽海外的合作,發展醫保市場。

國壽海外成主要股東

以本港為總部的發展,包括醫學美容業務及中港醫療旅遊,以至中港兩地綜合O2O平台等。現已於中港澳設有美容中心醫學美容網絡16間,並將於銅鑼灣籌建一間專業整形中心。已籌建專屬網站,針對醫療旅遊的推廣、移動應用程式及線上線下(O2O)平台在高速發展,客戶可以快捷方式找到合適醫生,並獲相應建議,發揮客戶協同效應。

康健於列入中國人壽(海外)為主要股東後,已積極發展各項業務,看似速度緩慢,但發展需時,特別是於中國,程序較為繁複,至少目前已有兩項醫療管理業務,預期相關發展將陸續開展,國壽投資於康健,亦期望發展快速,估計已對康健作出相當協助,嚴格而言,發展已不算緩慢。任何協議需要時間商討,亦可能同時多項商談進行中,說不定持續有商談完成而協議。

康健持有大量資金等候發展,短期的收益當受限制,上半年盈利2.58億港元,增472%,主要來自買賣投資收益,這是權宜之計,避免資金閒置,預料其後核心貢獻將會逐漸增加,其投資價值將有明顯反映,策略應着重於中長線,現價已橫行多時,消息公布當日曾爆升,畢竟有待計劃開展而大市不就,回落再橫行,但內地明年起優惠健康保險,直接利於康健業務,可以留意。

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