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2015年12月15日

伊馬仕 板塊分析

強勢板塊欠奉 股市疲不能興

美股上周急挫,市場憂慮美國聯儲局短期加息衝擊投資市場,拖累亞太股市普遍向下。大市裂口低開後,尾市表現雖有所改善,惟港股仍要連跌8日。恒指周一收報21309點,跌154點(0.7%)。總結過去一星期的港股表現,恒指累跌893點(4%);且全數25個板塊錄得按周跌幅,幅度介乎0.44%至9.93%不等。

回顧過去一周,在一眾大市值板塊(總合併市值約達1萬億元或以上)中,全數11個板塊均告下跌,無一幸免。其中,石油化工、保險和工業板塊在過去一周分別下跌7.4%、5.6%和4.7%【圖1】,為首3位表現最差的大市值板塊,表現遠遜大市(恒指一周下跌4%)。

而在市值較細的中小市值板塊,情況亦見惡劣,全數14個板塊均告下跌。當中,物流運輸、建築及醫療保健板塊跌幅較顯著,按周分別下挫9.9%、7.1%及6.2%,表現同樣明顯落後大市。

另一方面,若從板塊市寬角度看(截至14/12 收市數據),股價高於20天線比率的板塊【表】,大部分板塊的市寬讀數較前周大幅回落。當中,基建板塊的市寬排名升上第一位,惟最新市寬讀數僅為43.8%(即有不足44%的板塊成分股股價現時高於其20天線)。儘管金融服務板塊的市寬排名升幅最為顯著,一周排名上升14位(至第7位),其最新市寬讀數亦僅18.7%。最後,若從我們所編製的「超買」、「超賣」指標可見,大部分板塊正陸續由「中性」區移至「超賣」區;反映整體市況近期疲弱的表現。

失聯事件打擊信心

從大市值板塊輪動圖中可見【圖2】,地產(主要是內房企業帶動)及綜合企業板塊皆先後重上「領先」方格內,兩者的相對表現及相對動力(按周)均繼續回升,惟幅度卻未算太大。普遍內房企業股價早前能夠逆市回升,從政策層面來看,一方面受惠於「房貸利息抵稅」利好傳聞;另一方面,亦有外電引述內地計劃推出房地產去庫存措施,其中包括鼓勵中小城市對在城鎮首次購買住房的農民給予財政補貼和稅收減免,及研究把農民工和個體工商戶逐步納入住房公積金制度。此外,更重要的利好影響是,內房企業近期於內地發行的在岸債利率明顯下降,令相關企業於境內發債可以享受低成本資金,以及避免滙率風險。

然而,值得關注是,復星國際(00656)的大股東「失聯」事件多少會再次打擊投資者對民企的信心,在連鎖效應之下,風險溢價或會因此再度上揚。

事實上,屬綜合企業板塊的復星證實郭廣昌現正協助相關內地司法機關調查後,已主動與郭廣昌劃清界線,指出相關查證是「更多側重個人」而非公司有問題。而郭廣昌本人亦於周一公司復牌當日在復星年度工作會議上現身。然而,翻看復星上半年業績,總債務逾972億元人民幣,現金及銀行結餘約367億元,負債與權益比率(Debt to equity)為103%,雖然較去年底有改善,但槓桿水平依然不低。公司去年積極進行海外收購及合作,包括葡萄牙保險公司Fidelidade、德國私人銀行 H&A、非壽險公司Ironshore、地中海俱樂部Club Med等,惟相關收購仍要時間證明是物有所值。復星昨日最低見11.54元,其後跌幅有所窄,收市報12.08元,跌1.26元(9.4%);惟相信短期內仍不易全面恢復投資者的信心,在上望空間有限下(反之,再下跌回到年初10元水平卻不出為奇),現水平再撈底值博率只是一般。

石化股跌勢難逆轉

而其他大市值板塊方面,長期弱勢的石油化工板塊最終由「改善」方格跌回「落後」方格內,但其相對表現及相對動力(按周)均見明顯下跌;事實上,國際油價仍未有止跌跡象,主導油價走勢的三大因素包括:一、美元滙價,二、環球經濟,三、原油產量,目前仍不利油價表現(詳見12月9日「信析」〈國際油價 楚歌鳴奏〉)。三大中資石油石化股,中石油(00857)、中海油(00883)、中石化(00386)過去一周分別下挫7.4%、9.1%及7.1%;相信易跌難升的走勢短期內仍不容易逆轉。此外,讀者或要注意的是,在缺乏強勢板塊的支撐下,大市似乎將難有太大作為。

中小型板塊方面,從中小市值板塊輪動圖可見【圖3】,跌至「轉差」邊緣的物流運輸板塊的其相對表現及相對動力(按周)均見明顯下滑。市場昨日的焦點之一落在中海集團及中遠集團落實重組方案,避免業務重疊;當中,中遠太平洋(01199)將向中海集運(02866)出售集裝箱租賃業務及收購集裝箱碼頭業務,並將專注經營集裝箱碼頭業務;而中海集運被除去主業後,則轉而從事集裝箱運租賃及航運有關金融服務業務。另外,中國遠洋(01919)向母企出售中遠散貨運輸公司,並將集中經營集裝箱運輸業務。中海發展(01138)則把虧損的乾散貨運業務,以近一倍市賬率,與中遠集團錄得盈利的運油業務以1.3倍市賬率交換。

而昨日相關的航運股可謂榮辱互見,中遠太平洋、中國遠洋、中海集運分別下挫17.3%、27.9%及26.4%;反之,中海發展卻逆市上漲8.2%。事實上,今次的重組方案雖可令個別企業的業務更為簡單及清晰,但卻不似南、北車合併成中國中車(01766)的模式,能重組成「中國神船」,令各系內不同企業仍個別面對行業內不同的負面因素。而中海發展因重組後成為亞太區內唯一純油輪運輸股份,加上行業前景較乾散貨運輸略好,而成為昨日唯一的贏家。

航運重組難變神船

總括而言,恒指連跌8日,反映港股近日表現持續相對疲憊不堪。普遍板塊(按周)錄得明顯跌幅,而再有民企出事,加上國企(航運股)重組又未能帶來驚喜,或多或少再次打擊市場氣氛。目前大市明顯欠缺強勢(領袖)的板塊,大市縱反彈,力度相信亦不會太強。具體操作上,讀者宜切記上周的建議,要「戒急用忍」。信報投資分析部

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