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2015年12月15日

習廣思 信筆攻略

人幣指數面世 市場更多嘢諗

亞太區股市昨日普遍下跌,內地A股則錄得約2%升幅,連帶港股也收窄了跌幅。國家統計局上周六公布,內地11月規模以上工業增加值按年增長6.2%,創5個月新高;社會消費品零售總額按年增長11.2%,為年內新高;1月至11月固定資產投資按年增長10.2%,也好過預期。官方數據開始回暖,成為股市反彈的理由,本周聯儲局議息仍是市場焦點,炒反彈不宜落太重注。

瑞銀發表報告認為,內地11月實體經濟活動暫時於低位企穩,但房地產建設活動繼續惡化,經濟基本面的反彈尚需時日。因此,瑞銀認為,未來幾個月貨幣政策仍有進一步寬鬆的必要,例如刺激汽車消費、加快專項建設債撥付以刺激重點建設項目、加快鬆綁企業債和其他融資手段,以及繼續減息降準、降低常備借貸便利(SLF)利率等。

除了經濟數據,市場人士也注視人民幣滙率走向。人民銀行昨天公布,11月底人民幣外滙佔款下滑3158億元,至25.56萬億元人民幣,為歷史上第二大減幅。數據公布後,在岸及離岸人民幣兌美元均出現較大跌幅,在岸價創4年新低。

上周五人行下屬國內外滙交易中心(CFETS)正式發布CFETS人民幣滙率指數,該指數參考包括外滙交易中心掛牌的13種人民幣對外滙交易幣種的貨幣籃子,採用考慮轉口貿易因素的貿易權重法計算而得。根據該指數,截至11月底止,人民幣較2014年底升值2.93%。

向脫鈎美元方向努力

人行網站轉發國內貨幣網發表的特約觀點員文章稱,人民幣滙率具備兌一籃子貨幣保持基本穩定的基礎。文章指出,只保持人民幣兌單一貨幣滙率基本穩定,意味滙率可能出現扭曲,從而導致失衡的積累,不利於增強經濟應對外部衝擊的彈性。今後不應只盯住美元,應更多地參考一籃子貨幣。

官方發表人民幣滙率指數,市場分析皆認為中國正在向人民幣脫鈎美元的方向努力,可能暗示人民幣兌美元將進一步轉弱。招商銀行認為,2016年人民幣兌美元貶值愈發確定,人民幣兌美元滙率的波動性將會從以往年均3%至5%,大幅上升到年均8%至10%甚至更高,企業滙率風險將加速暴露。

交銀國際稱,中國強調人民幣盯住一籃子貨幣,料為兌美元貶值開綠燈,認為中國發布CFETS人民幣滙率指數實際意義不大,如果強調對一籃子貨幣而不是美元,可能是給兌美元貶值找藉口。目前中國經濟的弱勢、資本外流和貨幣寬鬆都支持人民幣貶值,人行應減少干預,讓市場定價才是市場化的重要一步。

高盛指出,CFETS的聲明不一定意味人行會讓人民幣盯住一籃子貨幣,反而相信在SDR評估和最近歐羅上揚後,內地政府允許人民幣走軟的態度變得更明確。近期離岸與在岸人民幣滙差擴大,表明資金外流或有所增加,或許反映人民幣貶值預期抬頭,預計人民幣兌美元一年內將跌至6.6。

花旗集團更認為,人民幣指數推出的時間令人驚訝,暗示無論是中國經濟還是資本外流的情況,都比大家想像的更糟糕。

由於人行已預演人民幣貶值加速,本周聯儲局議息後隨時來個反高潮,震走人民幣淡倉,以國內市場的「高透明度」,A股升定先也許是有其原因。雖然內地金融股回升,但國企改革概念卻令一眾「有先見之明」的投資者大嘆倒楣。昨日復牌的中國遠洋(01919)暴跌27.9%,中海集運(02866)勁跌26.4%;最受惠的中海發展(01138)開市跌約10%,其後倒升8%。國企改革股雷聲大雨點小,譬如上海電氣(02727),於其復牌後高追的投資者至今仍然損手。

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